天风证券-商贸零售行业：拼多多|20Q4年活跃买家数量近8亿，新业务加码公司营收高速增长-210318

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事件：拼多多发布财报，2020Q4实现营收为265.5亿元，同比增146.0%，增速环比增加56.9pct；实现Non-GAAP归母净亏损1.9亿元，去年同期净亏损8.2亿元。

2020年全年实现营收594.9亿元，同比增97%，剔除农产品销售收入，同比增78%。

实现Non-GAAP归母净亏29.7亿元，去年同期净亏损42.7亿元。

网络营销服务质量提升&商品销售增长共同助力营收增速受益于网络营销服务质量的提升以及农产品销售收入的显著增长，拼多多2020Q4营收增速显著。

2020Q4实现营业收入为265.5亿元，同比增长146.0%，增速环比增加56.87pcts。

分板块来看，在线市场服务收入189.2亿元，同比增长95%，占比71.3%；佣金收入22.7亿元，同比增长105%，占比8.5%；农产品销售收入53.6亿元。

销售费用率持续下降，研发投入不断增加公司销售费用率持续下降，研发投入不断增加。

①销售费用为147.1亿元，同比增长58.7%，主要系广告费用及推广优惠券费用增加，销售费用率为55.4%，同比减少30.5pct；②管理费用为4.1亿元，同比增17.3%，主要由于外包费用的增加。

管理费用率为1.5%，同比减少1.7pcts；③研发费用为19.5亿元，同比增长53.4%，主要由于研发人员相关薪酬增长以及研发相关的云服务费用的增加，研发费用率为7.4%，同比减少4.4pct。

GMV&年活跃买家数表现亮眼1）GMV：截至2020Q4末的12个月中，公司GMV1.67万亿元，同比增长65.7%，增速环比降低7.8pct，主要受益于活跃用户数及每用户消费额的增长。

2)MAU：2020Q4公司MAU7.20亿，同比增长49.5%，增速环比降低0.3pct。

3）年活跃买家数：2020Q4年活跃买家数达到7.88亿人，本季度增长0.57亿人，拼多多年活跃买家数稳定增长。

4)每活跃买家年消费额：2020Q4每活跃买家年消费额达到2115.2元，同比增长23%。

5)年度总货币化率：公司2020Q4年度总货币化率达到3.57%，同比增长0.57pct，环比增加0.57pct。

风险提示：宏观经济增速不达预期，网上零售额增速不达预期，竞争恶化超预期，运营风险。