国信证券-苏试试验-300416-2020年报点评：业绩符合预期，拟定增加速半导体芯片检测业务成长-210319

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2020年收入同比增长50.34%，业绩同比增长41.37%公司发布2020年报，实现营收11.85亿元，同比+50.34%；归母净利润1.23亿元，同比+41.37%，业绩符合预期。

单季度看，20Q4实现营收3.69亿元，同比+24.73%；归母净利润0.46亿元，同比+40.93%。

公司毛利率/净利率为44.33%/12.07%，同比变动-2.45/-0.92个pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.63%/13.61%/7.90%/2.89%，同比变动-1.54/-0.27/+1.04/+0.93个pct，费用管控良好。

上海宜特股权激励落地，定增预案加速业务布局分业务看，公司2020年设备销售/试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为4.31/4.63/1.70亿元，设备销售/试验服务同比增长7.24%/26.51%，毛利率37.46%/59.50%，设备业务增速有所放缓主要系去年疫情影响所致，试验服务业务保持较快成长，新增的集成电路验证与分析服务及其他业务收入主要系并表上海宜特所致。

单独看上海宜特2020年实现营收2.60亿元，同比增长25.57%，归母净利润0.22亿元，同比增长106.24%，疫情下仍保持较好成长。

往后看，传统设备销售和试验服务保持稳健增长的同时，半导体芯片检测业务有望加速成长：1）公司公告出让上海宜特10%股权用以激励上海宜特核心人员，制定2021-2025年营收承诺2.56/3.01/3.52/4.01/4.52亿元(CAGR+15%)，净利润承诺0.26/0.32/0.37/0.47/0.61亿元(CAGR+24%），彰显公司发展信心；2)拟定增募资6亿元用于扩建半导体芯片检测、宇航产品检测等项目，上海宜特在半导体芯片检测的深厚积累叠加上市公司资源，半导体芯片检测业务成长可期。

投资建议：维持“买入”评级公司主业稳健向好，子公司上海宜特股权激励落地，业绩承诺彰显公司发展信心，且定增加速业务布局，未来可期，我们预计公司2021-23年归母净利润1.51/1.97/2.55亿元，对应PE31/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。