华创证券-资管行业系列跟踪报告（2021年第二期）：资管行业系列报告之二，市场繁荣，转型与创新并存-210319

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资管行业发展经历多个阶段，当前处于资管新规后的规范发展期。

自2010年开始，中国一直稳居世界第二大经济体，并成为2020年全球唯一实现经济正增长的主要经济体。

国家经济实力增强的同时，加速了资产管理行业的发展进程。

除传统基金管理公司之外，各类券商系、银行系、保险系和信托系的新型资产管理公司相继涌出，纷纷开展资产管理业务，市场发展百花齐放，拉开了大资管的序幕。

自1998年起，资管行业分别经历了萌芽期（1998年至2007年）、发展期（2008年至2012年）、爆发期（2013年至2017年）。

2017年监管部门联合发布《资管新规征求意见稿》以及2018年颁布实施的正式稿，标志行业进入调整期（2018年至今）。

资管新规的颁布和实施是为了规范未来资管业务，强调在放缓规模增速的同时能提高行业发展质量。

2018年9月起，资管新规的子行业配套实施细则业相继颁布，进一步规范相关资管子行业机构的业务发展。

资产管理规模保持较高增速，储蓄向理财转换空间依然较大。

2020年三季度末资产管理行业管理规模达111万亿人民币，较过去十年增长超10倍。

银行理财占资管行业管理规模比值达22%，保险资管、信托、公募基金和私募基金的占比分别在13%至18%之间，证券资管规模占比8%，基金公司专户与基金子公司合计占比达7%。

同时，银行储蓄存款200万亿人民币仍占据主导地位，银行储蓄存款将逐步被释放，这势必会推动资产管理行业在未来加速发展。

专业能力和渠道变革助推公募基金发展。

截至2020年底，公募资产规模达20万亿元，同比+35%；基金数量达7,913只，同比+21%。

从2012年至2018年，货币型基金占比持续上升，近两年权益和混合基金也渐次崛起。

截至2020年末，基金产品以货币型为主，占比46%。

借助金融科技赋能，公募基金行业不断创新新型理财产品，成功带动了以余额宝为代表的直销式营销模式。

公募基金因具备强大的主动管理能力，能为客户提供多元化的产品和优质服务，同时较低的认购门槛和渠道创新使其在资管行业中占据有利竞争地位。

私募基金未来发展空间较大。

截至2021年1月末，私募基金管理规模17.06万亿元，环比增长6.80%，同比增长23.45%；管理基金数量98,977只，环比增长2.19%，同比+19.83%。

私募存续规模以私募股权投资基金为主，占比58%。

自2015年开始至今，私募基金管理规模和数量均持续上升，资管新规的颁布为私募基金提供发展契机，未来行业有望步入加速整合阶段，国内外私募基金有望实现协同发展。

保险资管具备广泛的资金来源，受益保费的稳健增长。

截至2019年末，保险资管产品余额2.76万亿元，仅占保险资金运用余额的15%。

具有储蓄和理财性质的寿险和年金等保险资金也属于广义资管的范围。

2020年保险行业寿险保费收入达2.40万亿（同比+5.40%），行业资金运用余额21.7万亿。

另一方面，保险资管资产及资金规模均持续稳定增长。

截至2019年末，共有35家保险资管机构管理总资产规模达18.11万亿，同比增长16.45%，同比增速为近四年内峰值。

保险资管行业资金来源多样化，且各类资金渠道均持续稳定增长，截至2019年末，其中各类养老金及企业年金的资金管理规模合计同比增长率最高，达43.92%。

2020年3月26日，银保监会颁布《保险资产管理产品管理暂行办法》，对保险资管产品的分类、投资资金来源和投资范围进行统一规范。

银行理财业务稳步推进子公司模式和净值化转型。

截至2020年末，银行理财市场规模达25.86万亿元，同比增长6.9%。

银行理财业务以净值化转型为重点稳步推进。

一方面，净值型理财产品存续规模及占比不断快速增长。

另一方面，存量资产化解有序推进。

截至2020年末，合计331家银行机构拥有存续理财产品，存续余额达19.19万亿元，占全市场比例74.21%；24家理财公司（含2家外资控股理财公司）已获批筹建，其中20家已正式开业，存续余额6.67万亿元，占全市场的比例为25.79%。

银行理财公司和外资控股理财公司的崛起，标志着未来市场向专业化转变。

风险提示：资产管理市场扩张速度未达到预期水平。

全球经济增速不及预期，全球资本市场波动的不确定性，利率风险，未来数字化发展运用的不确定性，以及行业头部效应愈加明显。