东兴证券-中科创达-300496-智能业务增势强劲，盈利能力显著提升-210319

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事件概述：3月15日公司发布年报，2020年实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非净利润3.66亿元，同比增长113.95%。

智能软件业务增速稳健，智能网联汽车及IoT业务增势强劲。

1）智能软件方面公司以操作系统为核心搭建网状生态系统，通过与上游芯片厂商及下游终端客户绑定增强客户粘性，维持稳健增速，2020年该业务实现营收11.62亿元，同比增长20.24%。

受益于5G设备持续渗透、公司在操作系统方面的技术壁垒以及较为稳固的客户粘性，该业务有望继续维持稳健态势。

2）智能网联汽车业务方面公司已为全球超200家网联汽车客户提供解决方案，2020年继续深化与广汽研究院、上汽的合作关系，报告期内该业务实现营收7.70亿元，同比增长60.09%，占比由2016年的5.45%增至2020年的29.31%，近五年年均复合增长率高达102%。

未来汽车行业“新四化”趋势仍为主流，公司在该领域有着先发优势及全面布局，有望持续受益。

3）物联网业务方面，由于扫地机器人和会议系统等产品快速放量，公司物联网部分业绩实现快速增长，营收达6.95亿元，同比增长83.40%。

公司积极布局端、边、云一体的解决方案，赋能垂直行业领域智能化进程，随着后续5G基础设施进一步完善，公司相关业务增势有望维持强劲。

盈利能力改善，规模效应逐步显现。

公司2020年销售毛、净利率分别为44.22%、17.11%，相较19年同期分别上升1.59pct、4.13pct。

得益于强劲的下游需求，公司前期的技术储备、软件开发逐渐出货，产品扩展、复用水平提升，规模效应凸显，其高毛利智能汽车软件许可业务快速增长。

同时公司期间费用下降明显，2020年期间费用率为14.36%。

下降2.95pct。

公司此前在智能汽车方面的技术储备已逐步步入收获期，随着技术复用率的提升与规模优势的进一步显现，未来的盈利能力有望持续提升。

技术、客户、全球化布局共同构筑公司发展护城河。

中科创达研发氛围浓厚，全球7000余名员工当中研发人员占比超92%，其拥有超千项技术专利与软件著作权，公司技术对于智能操作系统各层面实现完整覆盖。

此外公司在全球拥有800多家客户，构建出行业网状生态系统，与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了多渠道、多方位的合作关系。

同时全球化布局为公司的长期稳健发展提供了保障，通过对技术趋势、客户需求的及时掌握，公司得以保持技术领先地位，提升研发效率及客户满意度。

技术、客户、全球化布局为中科创达构筑坚固护城河，有利于长期稳健发展。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.06、10.32和14.35亿元，对应EPS分别为1.67、2.44和3.39元。

当前股价对应年PE分别为68.35、46.78和33.64倍。

看好智能汽车与物联网行业发展带来的营收增长机会和公司长期盈利能力，维持“推荐”评级。

风险提示：智能汽车及物联网市场发展不及预期；行业竞争加剧；公司业务拓展不及预期。