南华期货-宏观周报：我国2月通胀数据解读，CPI同比或持续走稳，PPI同比继续上行-210312

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核心观点:1、受猪价回落影响，2月CPI同比降幅收窄，维持低位;环比涨幅回落，食品价格为主要拖累项。

由于国际大宗商品价格上涨，PPI同比涨幅扩大;环比连续两月涨幅回落;2、今年政府重点工作任务之一是多措并举保障市场供应和物价基本稳定，但考虑到猪肉产业链逐渐恢复，加上春节后猪肉消费需求下降，短期内受猪价拖累，CPI大幅抬升的可能性较低，因此，我们预计CPI同比将持续走稳;3、基于对去年基数较低、全球经济有逐步复苏迹象,内外需修复、3月以来CRB.工业原料现货指数和南华工业指数皆呈回升态势以及全球流动性宽松等因素的考虑，我们预计PPI同比会继续上行。

若PPI继续上行没有传递到CPI的话，通胀水平不会成为央行货币政策的硬约束;4、从2月PPI较CPI的“剪刀差”来看，PPI-CP1缺口扩大，工业利润可能进-步向中上游转移，我国工业企业利润或将边际修复，我国经济将持续稳定恢复。

风险提示:疫苗接种进度不及预期中国宏观政策调整超预期。