国联期货-期市周度观察-210319

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贵金属：跌势依旧、寻底之中1.市场表现COMEX黄金指数最新报价为1739美元/盎司，白银为26.19美元/盎司。

战略上，COMEX贵金属头部早在去年8月就已确立。

以黄金为例，市场当前运行在大A浪的末端。

估计，黄金市场还有一波下挫，以寻求阶段性底部。

这个转折时间在5月前后。

随后，将开启大B浪反弹。

本周，沪市贵金属追随COMEX市场。

沪金和沪银阶段性反弹有望结束。

美元走强和10年期国债再度回升，以及原油市场的坍塌，这些均预示着：贵金属市场跌势依旧，但向下时空有限。

今日AU2106合约报367.66元/克，周涨幅6.90元；AG2106合约5446元/千克，周涨幅102元。

2.影响因素及分析下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：避险、美元、通胀。

先看避险因素。

全球政治和经济两方面存在不确定性“噪音”，导致贵金属有些避险买盘。

政治方面，近期美国与俄罗斯关系出现恶化，美国威胁要制裁俄罗斯，而俄罗斯或通过大量供应石油来打击美国页岩油生产。

另外，中美关系又有些紧张。

不过，中美双方于3月18-19日在美国安克雷奇举行高层战略对话。

这能否指示中美关系走向？经济方面，美国疫苗推进加速，经济前景乐观；但欧洲方面因疫苗出现负作用，导致接种计划担延，疫情再度回升。

但是，这不是主流。

后期仍需关注的避险因素有：中东地缘政治走向。

再看美元方面。

美元指数（周线图）呈现W底部结构，预示着过去一年的下跌行情有望结束。

后期，美元将步入长期不断走强的阶段。

那么，强势的基础是什么？就是美国长期国债利率回升，经济和就业形势稳步复苏。

如此，贵金属的“光芒”将逐渐暗淡。

我们认为：黄金早在2020年8月就已触顶回落；其时，还创出了历史新高。

贵金属的上涨是从2015年12月份开始的，至顶部时约有5年时间。

可以说，其充分反映了全球主要央行货币超级宽松的基本环境。

近期，主流媒体充斥着“超级通胀牛市”，但贵金属却一再下跌。

从疫苗看，美国疫苗接种正在加快推进。

截此3月14日，美国每100人疫苗覆盖率为20.8%，而欧盟仅为7.7%。

有人测算：到8月中旬，美国疫苗接种率可达70%。

可以预见，美国经济早于欧洲开放与复苏，这为美元相对于欧元走强奠定经济基础。

从财政看，拜登总统提议的1.9万亿美元刺激计划已经落地。

据悉，美国政府将于5月份前提交一份2万亿美元的基建计划。

为了筹措资金，媒体报道拜登正在酝酿30年来首次大幅提高联邦税率，依此来解决债务问题。

这些有利于经济复苏的举措，导致了美国长期（10年期）国债利率的大幅回升，并提升了美元吸引力。

从货币看，周三美联储主席鲍威尔重申：即便今年通胀突破2%的目标，美国也将维持接近于零的利率水平，以努力保持经济复苏。

并暗示不急于在2023年前加息。

可以说，这样的表态对贵金属有利，同时对美元产生利空效应。

在这里，必须看到：美联储的货币政策是一贯的、长期的，在相当长的历史中打压着美元。

然而，美国经济走强是其终极目标，这必然的结果就是美元走强。

总体上，美元指数已经触底回升，这得益于美国经济恢复与好转。

昨晚，10年期美债收益率升至1.74%上方，为2020年1月以来首次。

预示着美国经济的全面复苏已为时不远了。

再看通胀情况。

“文华工业品指数”的顶部基本显现，通胀将像“泄了气的皮球”。

从COMEX原油看，昨晚油价大幅下跌宣布了阶段性顶部（最高67.9美元）的确立。

前期为什么再度上涨？其原因是：1、OPEC+将1季度的减产规模（720万桶/日）延长至4月份。

2、欧美疫苗有序推进，经济前景乐观。

时至今日，OPEC+大概率在5月份开始增产，且处在消费淡季；另外，美国原油商业库存步入上升周期，已连续四周增加。

如此，油价上涨动能开始衰竭！从工业品指数看，上涨已经结束，顶部在2月底就已显现。

技术上，A浪调整开始，预计在5月下旬触底。

在过去的一年中，“文华工业品指数”之所以上涨，是因为全球低利率背景和各国央行纷纷“放水”。

步入二季度，中国新增信贷会呈季节性收缩，且工业消费进入淡季；因此，工业品的驱动力衰减，必将引发通胀的季节性回落。

3.结论及策略宏观上，贵金属的顶部结构早在2020年8月就已显现。

可以说，避险、通胀和美元的利多因素已充分反映在上涨了5年的行情中，且创出历史新高！季节上，美元逐渐步入强势周期，通胀开始出现季节性退潮，不确定动荡相比过去不多；因此，贵金属的短期上涨均属于反弹性质，下跌与寻底仍将二季度的主要基调；其后，将迎来大B浪反弹阶段。

（吉明）。