方正证券-云图控股-002539-公司财报点评：20年实现高增长，21年有望景气持续-210320

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事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营收91.54亿元，同增6.12%；归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比大增133.79%。

其中Q4单季营收达23.5亿元，（环比增长0.67%；同比增长21.9%）；Q4归母净利达1.28亿元（环比下降28.34%；同比大增325.87%）。

点评：一体化产业链龙头继续扩张公司2020年复合肥产能达510万吨，2020年公司全资子公司荆州嘉施利公司在现有生产线的基础上，充分利用其硫酸、磷酸、蒸汽、氨等资源，新建2条20万吨/年全喷浆新型缓释肥生产线，并于2020年12月试生产。

公司持续扩张新型肥料产能，进一步巩固公司复合肥龙头地位。

搭建云图农服平台，渠道拓展持续发力2020年公司重构服务模式，搭建云图农服平台，以产品+服务+产业链赋能为核心，提供订单农业、种植托管、作物全程营养解决方案、农技飞防、区块链金融、产销对接等综合服务。

此外截至2020年末，公司一级经销商数量增至5,000多家，渠道优势进一步得到增强。

受益公司产业链一体化带来的成本优势，公司有望依托高性价比复合肥产品快速拓展销售渠道，实现品牌力提升。

一季度业绩大增，预计全年景气持续3月1日，公司发布2021年一季度业绩预告，公司预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润1.74-1.92亿元，同比大增200%-230%。

得益于全球农产品景气、下游需求提振，2021年以来磷酸一铵、复合肥价格大涨；尽管受原材料涨价影响，复合肥价差走低，但公司具备完善的产业链配套，公司产品价差得到抬升；预计伴随着备肥需求的提升，公司销售今年将继续保持景气。

投资建议：公司为低成本复合肥龙头，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为7.12/9.10/10.61亿元，对应PE为14.2/11.1/9.5倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响农产品需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。