中信期货-股指衍生品周报（期权）：市场情绪偏谨慎，期权参与标的波动为主-210320

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策略推荐：市场情绪偏谨慎，期权参与标的波动为主股指方面，不确定性压制权益市场。

上周上证综指周线四连阴，历史上出现这一迹象之后，后一周反弹的概率仅有36.7%，故不可对反弹抱有太大期待。

同时市场的不确定性也增加了趋势判断的难度，一方面各信号走势背离，如铜金比与10年美债反向、黄金与实际利率同涨，另一方面，中美会谈未达成成果，诱发长期紧张的担忧。

在此背景下，趋势层面谨慎，风格层面继续关注IC相对于IF的收益。

期权策略方面，市场短期情绪偏向谨慎，但考虑到沪深300指数已从高位回调15%左右，预期标的短期处于震荡态势，期权交易更多以Gamma交易为主，参与标的波动交易。

波动率方面，波动率整体表现偏稳定，目前卖出波动率风险温度计指标有所上升，卖出波动率风险上升，结合近期出现中美谈判未达成成果事件，预期波动率走高概率上升，建议波动率交易可轻仓构建多波动率组合，但需持续关注短期期权市场情绪变化。

持有现货投资者可适当构建备对策略，既能在震荡环境中增强收益也能起到一定风险对冲作用。

风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪快速降温策略回顾：周度与日度策略表现一般我们在上周的策略报告中推荐了市场情绪较低迷，反弹延续性待观察。

从上周市场的整体情况看，标的呈现宽幅震荡行情，波动率整体比较稳定，轻仓空波动率组合表现相对平稳，周度策略表现一般，平均收益率为-0.23%。

每日观点策略与周度策略有差异，周二时转为期权交易谨慎为主，GammaScalping参与，日度策略平均收益率为-2.08%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体呈现宽幅震荡态势，各期权隐含波动率表现相对平稳，略有上升，熊市价差与做多波动率组合表现相对较强，牛市价差表现较差，空波动率组合表现平稳。

由于标的宽幅震荡，周五大幅下跌，保护型期权组合表现较好，市场大幅回撤时起到了对冲作用，备兑开仓组合也起到了一定的对冲风险作用，但效果有限。