中原证券-中航高科-600862-公司点评报告：年报业绩符合预期，业绩指引显示航空复材高速增长-210318

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事件：中航高科于2021年3月16日披露年报，公司2020年实现营业总收入29.1亿，同比增长17.7%；实现归母净利润4.3亿，同比下降21.9%；每股收益为0.31元。

报告期内，公司毛利率为30%，同比降低2.8个百分点，净利率为14.8%，同比降低8.1个百分点。

点评：年报业绩圆满完成既定目标，利润总额超额完成29%，航空复材主业实现高速增长公司2020年报实现营业收入营业总收入29.1亿，同比增长17.7%；实现归母净利润4.3亿，同比下降21.9%。

公司全年实现营业收入291,174.42万元，计划完成率100.40%；实现利润总额51,647.75万元，计划完成率129.12%，全面完成年度主要经营目标。

分业务看，核心业务航空复材业务2020年实现营业收入266,952.16万元，同比增长37.21%；实现利润总额58,383.82万元，同比增长69.07%；实现净利润49,746.09万元，同比增长66.92%。

航空复材业务毛利率31.94%，对比去年同期提升了0.91pct。

航空复材业务占2020年营业收入比例高达91.74%，归母净利润占比高达115.69%，已经成为公司绝对主业，营业收入和净利润的绝对来源。

其他业务方面，优材百慕全年实现营业收入5,485.87万元，同比增长8.86%，实现净利润218.91万元，同比减少52.83%。

京航生物因疫情影响和市场萎缩，全年实现营业收入2,183.51万元，同比减少51.85%；实现利润总额-876.33万元，同比减亏811.21万元。

高端装备业务，全年实现营业收入12,740.26万元，同比增长15.24%；实现利润总额-3,710.82万元，同比减亏1,969.04万元。

京航生物和机床装备业务减亏2780万元。

受益军工需求旺盛，碳纤维及其复材的需求增长强劲，民用飞机及工业领域应用也在逐渐打开公司核心业务是航空复材业务。

目前国内航空复材产业链各个环节均已打通，完成了碳纤维等原材料国产化生产及装机应用，国产T300级、T700级碳纤维复合材料已完成了应用验证，实现了航空复材全生命周期的国产化。

T800级碳纤维完成了工程化试制，正在进行装机验证。

受益碳纤维复材在军工领域渗透加速，碳纤维复材需求增长强劲。

公司是中航工业集团旗下航空复材上市平台，是国内最强的碳纤维预浸料供应商。

近年不仅在军工领域不断渗透，在民用领域也不断取得进展。

公司完成CR929项目4米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验，通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估，策划完成前机身上壁板开工计划和工装模具制造。

优材百慕在飞机刹车盘副方面获得A321飞机用炭刹车盘副零部件制造人批准书，开展了6个机型刹车盘副的研制工作，完成1个机型的刹车盘副的台架工作和1个机型刹车盘副的试飞工作。

碳纤维复材在民用大飞机领域应用市场空间更大。

2021年经营目标指引航空复材业务高速增长公司制定的2021年全年经营目标：营业收入38.00亿元，利润总额7.30亿元。

其中，航空新材料业务力争实现营业收入36.46亿元，利润总额8.58亿元；机床装备业务力争实现营业收入1.39亿元，利润总额-0.40亿元。

从经营目标看，2021年航空复材业务营收增长34.13%，利润总额增长46.96%。

核心业务航空复材对比2020年仍将高速增长。

机床装备业务基本与2020年持平。

首次覆盖，给予公司“买入”投资评级我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润6.61亿、8.64亿、11.29亿元，2021、2022、2023年EPS分别为0.47元、0.62元、0.81元，按照前收盘价25.96元/股计算，对应PE为别为54.67X、41.85X、32.02X。

考虑到：1）受益十四五军机量产列装加速，需求旺盛，公司碳纤维复材增速较高、中长期可持续；2）公司航空复材在民用飞机C919等领域取得重大突破，未来有较大市场空间。

首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

风险提示：军工订单交付不及预期；毛利率波动；其他业务拓展不及预期。