中泰证券-中信证券-600030-2020年报点评：财富、资管转型发展，谨慎计提减值-210320

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【事件】中信证券发布2020年报，实现营业收入544亿元，同比+26%；实现归母净利润149亿元，同比+22%，加权平均ROE8.43%，同比增加0.67个百分点，BVPS14.06元，同比+5%；单季Q4营收环比Q3-19%，归母净利环比-40%，受信用减值计提环比增加影响，中信证券国际全年实现净利润8亿元，扭转19年末亏损情况，相比中报1.65亿增幅可观。

累计收入同比：受益于资本市场改革提速、市场活跃度提升，公司投行、经纪业务净收入分别同比+54%、52%，资管产品结构优化，权益类主动管理规模实现较快增长，业务净收入同比+40%，两融市占率提升，信用业务净收入同比+27%，自营业务收入同比+11%；收入占比角度，经纪、投行业务收入占比同比提升3%、2%、自营收入占比同比下滑5个百分点至34%，仍处各业务首位。

单季收入环比：资管业务单季度净收入环比+24%，投行业务单季度净收入环比+5%，经纪业务净收入、利息净收入单季度分别环比-23%、-26%，受公允价值波动应向，自营业务单季度收入环比-46%。

分业务条线来看：投行保持行业领先优势，资产管理与财富管理加速转型发展；投行融资规模保持行业领先，再融资继续发力。

公司境内IPO/再融资/债券承销市占率分别为9.3%/22.75%/5.16%，同比-9%/+4%/-0.2%，其中再融资现金类定增、资产类定增市占率分别为18%、31%，相比中报11%、35%继续延续优势，2020全年实现股债承销保荐收入同比+68%，财务顾问收入同比-17%，实现A股重大资产重组金额2777亿元，同比+70%，我们认为随着资本市场注册制的不断深化，公司作为龙头投行，业务竞争优势有望持续凸显。

财富管理转型承销显现，代销能力占优，超高净值客户形成竞争力。

公司股基交易市占率同比提升0.8个百分点至6.66%，客户数量持续增长，财富管理客户数与资产同比增长均超60%至12.6万户、1.5万亿元，人民币600万以上高净值客户数量2.7万户，资产规模1.3万亿，财富管理账户签约客户1.3万户，签约客户资产超1700亿元，全年实现代销金融产品9447亿元，同比+21%，基金保有规模3000亿元，代销收入19.65亿元，同比+145%，占证券经纪业务净收入比例同比提升7个百分点至18%，我们认为，公司深化财富管理转型，提升资产配置服务能力，有助于推动客户的资产规模稳定的增长，业务收入有望不断改善。

资管产品结构优化，投资能力提升，收入实现较快增长。

截至2020年末，公司公司资产管理规模为1.36万亿，相比19年末-2%，其中主动管理规模提升至1.05万亿，同比+51%，占比提升至77%，产品结构持续优化，集合/单一/专项规模相比19年末+101%/-13%/-71%，私募资产管理市场份额13.5%，相比中报提升0.6个百分点，继续排名行业第一位，大力发展企业年金、职业年金等养老业务，年金产品规模同比+57%，继续有序推进大集合公募化改造，华夏基金总管理规模及公募管理规模均实现同比。