国盛证券-A股市场策略周报：价格比时间更重要-210321

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

12月底明确强调，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

展望：悲观预期修正后，市场将迎来修复窗口――近期市场继续震荡，主要源自于对几个方面的担忧：美债利率快速上行，继续对全球科技以及高估值白马形成冲击。

随着美国疫情逐步缓解、经济继续复苏、全球大宗商品涨价通胀持续抬升，2月以来，美国10年期国债利率快速上行。

至今，已从1.09%大幅上行65bp至1.74%。

短时间内，美债长端利率所代表的长期贴现率的大幅上行，显著拖累美股、尤其是科技以及高估值白马表现。

国内方面，不少投资者担心全球通胀上行倒逼美联储货币政策收紧，或导致全球风险加速暴露、资产价格大幅下跌和金融市场动荡。

与此同时，国内经济仍在持续复苏，也引发市场对国内金融环境整体偏紧的担忧。

此外，中美摩擦加剧、原油等全球大宗商品价格波动，也对市场风险偏好形成扰动。

――当前对投资者而言，价格比时间更重要。

市场在当前点位，已经包含了国内通胀上行导致货币政策收紧、中美摩擦加剧、美债利率大幅上行乃至全球流动性收紧等多重担忧和悲观预期。

但事实上：1）当前全球共振式复苏下，国内企业盈利仍在持续修复上行。

国内PMI指数已连续12个月维持在枯荣线上，工业增加值环比增速也连续4月回升。

国内经济仍在持续复苏。

2）国内仍处于通胀上行初期，货币政策也仍未出现显著收紧的信号。

并且，在政策不会急转弯的前提下，未来也很难看到系统性的变化。

2月CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%，涨幅较上月扩大1.4%。

但由于天气转暖及春节假期影响，环比涨幅回落0.2%。

因此，从短期来看，当前国内通胀压力仍较小，不会对货币政策形成制约。

3）全球货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。

美国总统拜登已于3月11日签署了1.9万亿美元的纾困法案。

同日，欧央行也决定维持1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划，且下季度的购买速度将显著加速。

4）经历过去几年中美贸易摩擦之后，国内市场也已做好中美竞争长期化的准备。

因此，市场悲观预期将被逐步修复。

建议在调整中，精选长期景气向上、估值已来到合理中枢的板块。

投资策略：沿着三条战线积极参与――全球共振复苏、利率阶段性上行下的银行保险、化工、有色等板块。

――政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、“碳中和”等板块。

――港股“明明白白”牛市继续，积极配置港股价值龙头和科技巨头。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。