中信证券-煤炭行业周观点：煤价短期有支撑，焦炭降价或接近尾声-210321

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尽管国际油价短期出现波动，但国内煤价并未受到冲击，动力煤价维持高位，“双焦”价格调整预计接近尾声。

行业一季度景气有望维持高位，低估值的公司依然值得配置。

板块跑赢沪深300指数，期货价格普遍上涨。

上周（截至3月19日，下同）中信煤炭一级行业指数收益率-1.47%，跑赢沪深300指数1.24pcts。

当周表现居前的5只股票分别为美锦能源（+7.07%）、安泰集团（+3.82%）、上海能源（+3.51%）、宝泰隆（+3.13%）、平庄能源（+3.62%）。

上周动力煤期货主力ZC2105报671.8元/吨（较前周+4.03%），焦煤期货主力JM2105报收1598.0元/吨（较前周+6.18%），焦炭期货主力J2105报收2253.0元/吨（较前周+0.40%）。

动力煤价格高位震荡，焦炭价格再降一轮。

上周秦港5500大卡煤价628元/吨（环比+0.48%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为1595元/吨（环比-0.18%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为2290元/吨(环比-4.18%)。

内蒙、山西煤运至港口利润为-42/-7元。

广州港进口动力煤折价306.60元/吨（+0.99%）。

上周秦港铁路调入量平均为51万吨（环比+4.08%），日均吞吐量59万吨，秦港锚地船舶数平均为37艘（环比+8.82%），秦港库存564万吨（环比-5.37%）。

北方三港口煤炭库存合计为1300.3万吨（环比-5.60%）。

沿海8省日耗环比降低5.86%，库存环比下降5.48%。

全国钢铁高炉开工率环比降低约1.10pcts。

短期行业基本面跟踪：动力煤价或高位震荡，焦炭短期降价压力仍在，但调整或接近尾声。

前期港口新增需求有所增加，优质低硫煤仍结构性缺货，支撑煤价维持高位，不过反弹后下游普遍对高价煤接受度有限，成交量不大。

“两会”后供给虽有所增加，但随着日耗的上升，短期电厂也有刚性补库的需求，预计煤价有望在600元以上的高位震荡。

4月随水电出力增加，淡季到来，煤价或回到600元以下。

焦炭方面，节后短期供需格局扭转较快，钢厂与焦化企业的博弈继续，焦炭已出现连续六轮下跌，目前看钢厂结束了低库存的状态，对焦炭采购节奏放缓，预计焦炭短期降价压力还在，焦炭价格短期或仍有1～2轮调降空间。

焦煤方面焦炭价格的低迷传导至上游焦煤，焦企对原料焦煤的采购消极，但蒙古进口煤受防疫因素影响而减少，预计对国内焦煤价格形成支撑，短期降价压力缓解。

风险因素：经济增速再度放缓；进口、安监政策放松，供给集中释放压制煤价等。

投资策略：后续反弹或出现个股分化，关注业绩弹性大的低估值公司。

尽管节后价格出现短暂波动，但在开工需求的提振下，动力煤反弹后维持高位，煤价表现并不弱，预计一季度均价及公司盈利同比、环比都有明显改善，在国际能源价格创新高的背景下，我们继续看好后续板块反弹空间，但或出现个股分化，重点推荐盈利增长较为确定的低估值龙头神火股份、兖州煤业、淮北矿业、陕西煤业，长期推荐山西焦煤、平煤股份。