国金证券-传播与文化行业研究：B站在港开启招股，3月第二批游戏版号下发-210321

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行业大事①哔哩哔哩在港交所IPO招股：3月16日，哔哩哔哩通过港交所上市聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、高盛、摩根大通与UBS，将于3月18日至23日招股，发行2500万股，募资额最多247亿港元。

②3月第二批游戏版号下发：3月19日，国家新闻出版署于发布新一批过审国产游戏名单，本次共有80款游戏过审，包含三款客户端游戏，一款主机游戏，其余均为手游，其中网易的《绝对演绎》获得版号。

③快手发行卡牌新游正式上线：3月18日，快手代理发行的策略卡牌游戏《镇魂街：武神躯》正式上线。

新游戏上线后即登顶IOS免费榜，首日新增用户已破百万。

④《斗罗大陆：武魂觉醒》正式上线：3月16日，三七互娱科技有限公司卡牌手游《斗罗大陆：武魂觉醒》正式上线，上线登顶免费榜。

⑤腾讯约28亿元增持世纪华通：3月14日，世纪华通发布公告称，控股股东华通控股及其一致行动人鼎通投资拟分别将持有2.55%、2.45%股份，转让给林芝腾讯，合计以27.95亿元转让公司5%股份。

投资策略①港股互联网调整过程中，龙头互联网公司具备长期价值，或存在配置机会。

港股互联网投资关注方向：1）平台型互联网公司：对于成熟大型互联网平台公司，主要关注其业绩增长，对于成长期互联网平台公司，主要关注其用户等经营数据增长；2）未进入港股通互联网公司：对于暂时未进入港股通的互联网公司，未来入港股通后预计其流动性增强，关注其后续入港带来的收益；3）即将在港上市的互联网公司：B站、抖音等大型互联网公司有望21年在港上市，关注新股上市来带的投资机会。

②A股市场投资风格切换过程中，低估值游戏板块有望获得更多关注：游戏板块目前整体估值较低，后续随游戏出海势头加强成长性较好，2Q21有望开启增长。

我们认为不同游戏公司的出海路径主要有2种：1）全球性游戏IP“端转手”，吸引原作受众与移动游戏玩家。

2）成功品类迭代微创新，以“成功玩法+全球性题材”打开海外市场。

2Q21有3种公司有望率先开启增长：1）丰富重磅新游上线拉动业绩增长，如腾讯控股、网易-S等；2）1Q21高投入游戏为2Q21业绩释放奠定基础，如三七互娱，吉比特等；3）平台型公司受益于多款新游上线，活跃用户数及平台活跃度有望提升。

风险提示游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。