中信期货-有色金属策略周报：需求逐渐验证，有色偏强运行-210321

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，1-2月中国工业产出和零售好于预期，固定资产投资略低于市场预期；美国2月新屋开工和营建许可低于市场预期且回落。

货币方面，美联储、英国央行和日本央行均按兵不动。

（2）供给方面：原料端，智利和秘鲁1月铜矿产出无增长，Antofagto旗下铜矿政府调停延期一周，铜精矿延续偏紧。

精铜端，1-2月精铜产量比去年同期高，但较去年12月明显回落。

（3）需求方面：乘联会数据，3月前二周汽车销售同比2019年和环比1月分别回升2和回落25%；华东电力用杆加工费周环比回落75元，华东漆包线用杆加工费环比回落75元。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为74.1万吨，环比增加3.4万吨。

（5）整体来看：宏观上，短期美债收益率进一步冲高，中美高层对话气氛激烈，这两个因素一度推动沪铜快速杀跌；需求端，高铜价对消费复苏有抑制，铜杆加工费大幅回落。

当前铜消费逐渐复苏，铜价下跌有利于提振消费，所以我们看到铜价表现出不惧宏观负面扰动，仍维持震荡整理走势，沪铜继续关注66000-69000这个波动区间，伦铜波动区间关注8800-9350美元。

操作建议：偏多操作风险因素：中国铜消费旺季不旺；美债收益率波动；疫苗接种进展及实际影响；中美关系；供应中断。