天风证券-建筑装饰行业研究周报：投资类数据快速恢复，施工企业商业模式再现利好政策-210321

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行情回顾上周建筑（中信）指数上涨0.96%，沪深300指数下跌2.47%，三级子板块中，专业工程、园林工程板块均涨幅较好，分别录得正收益5.39%、3.57%。

个股中，南网能源（37.17%）、森特股份（19.75%）、四川路桥（19.66%）、ST毅达（12.07%）、鸿路钢构（11.83%）涨幅居前，碳中和背景下，与绿色建筑紧密相关的园林板块相关标的涨幅较好，市场风格切换下，地方国企和代表性央企均取得较好的超额收益，我们认为地方国企在激励机制自上而下理顺后，通过压降成本、效率提升实现了财报报表质量的显著提升，有助于市场对其投资价值的重估，若通过压降付现成本获得的额外现金流入全部用于分红，则公司的分红率亦有望明显提升。

交通基建呈快速恢复态势，地产竣工或现实质性改善基建投资看，1-2月交通仓储邮政投资YOY+31.0%，其中铁路运输投资增长52.9%，道路运输投资增长30.7%。

1-2月水电燃热YOY+25.5%，去年同期增速-6.4%。

1-2月水利环境公共设施投资YOY+42.2%，其中水利47.2%，公共设施管理42.3%。

我们判断21Q2-4基建投资或回归温和增长态势，负增长可能性较低。

地产投资看，1-2月销售面积较20年/19年同期+104.9%/+23.1%；1-2月土地购置面积较20年/19年同期+33.1%/-6.0%；1-2月新开工面积较20年/19年同期+64.3%/-9.4%；1-2月施工面积较20年/19年同期+14.2%/11.0%；1-2月竣工面积较20年/19年同期+40.4%/8.2%。

我们认为在地产融资新政推动下，房企拿地或趋于谨慎，但对存量项目的推进力度提升，竣工改善或仍是全年地产链主要投资逻辑。

竣工项目决算加快，利好建筑施工企业现金流及商业模式改善3月17日，国务院公布自4月1日起施行《行政事业性国有资产管理条例》，该条例规定工程竣工财务决算最长时间不得超过1年。

我们曾在《长短逻辑兼具，建筑低估值蓝筹彰显高性价比》中明确提及政府投资条例的出台推动传统建筑施工企业的商业模式正逐步改善，而此次政策进一步明确建设项目的竣工财务决算时间，加速建筑施工企业的尾款回收，有利于施工企业现金流的改善，进一步验证了我们传统建筑行业商业模式改善的逻辑。

投资建议当前市场环境下，低估值板块兼具向上的基本面和较好的安全边际，性价比突出，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV、碳中和等绿色建筑产业链。

建筑低估值蓝筹推荐华设集团、中国交建、中国铁建、中国建筑、中国化学、金螳螂等，装配式建筑推荐鸿路钢构、华阳国际和精工钢构，此外建议关注BIPV相关标的森特股份、瑞和股份和维业股份。

风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；建筑企业净利率提升不及预期。