国盛证券-昊海生科-688366-OK镜合作项目落地，眼科消费领域布局优势显现-210321

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事件：公司全资子公司昊海发展与亨泰视觉、金亨泰（厦门）贸易签署《投资协议》，昊海发展以共计人民币2500万元总投资款获得亨泰视觉55%的股权；公司和亨泰光学（6747.TWO）、亨泰视觉签署《独家经销合同》，约定亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品（OK镜）迈儿康myOK于中国大陆地区、期限为10年（截至2030年12月31日）的独家经销权；并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。

OK镜“两条腿走路”的关键一环落地，蓄积OK市场竞争优势。

昊海生科自主研发的创新OK镜产品（透氧率125），已经于2020年1月启动临床，2020Q3完成临床入组，有望于2022-2023年获批上市，由于公司的英国子公司Contamac（全球三大独立视光材料供应商）已经成功上市透氧率高达180，全球最高的角膜塑形镜材料，公司后续OK镜在材料端享有优先升级+自主可控的优势。

公司本次与台湾亨泰光学在OK镜领域进行合作，是公司OK镜自主研发+对外合作两条腿走路战略的兑现。

亨泰光学是亚洲第一大隐形眼镜制造商，拥有近50年的亚洲角膜形态数据，在大陆地区拥有2张角膜塑形镜批文，市占率约15%（销量）；亨泰光学已在中国大陆18个省市建立经销网络，2018-2019年其OK镜在中国的销量分别达到约18万片和20万片。

根据亨泰光年报，2019年大陆地区收入2.7亿新台币，约合0.62亿人民币，主要为OK镜产品贡献，由于采用出口代理模式，出厂收入远小于终端规模。

昊海生科本次取得的迈儿康myOK独家代理权，产品在大陆地区获批于2019年，品名HilineBostonXO2overnightorthokeratologycontactlens，透氧率高达141，是大陆地区已获批OK镜产品中最高的；迈儿康myOK可搭载数位验配方式，使消费者无需使用试戴片即能验配，验配体验较佳，验配时间较短，有助于提升消费者的验配意愿。

目前中国大陆市场已有9家企业取的OK镜（角膜塑形镜）批文，其中大陆企业仅有欧普康视和爱博医疗两家。

按照中国医疗器械行业协会、爱博诺德及Menicon披露数据测算，2019年国内角膜塑形镜销售规模（出厂价）达16.2亿元，终端规模超过90亿元，渗透率仅为1.05%，相比港台地区5%以上渗透率提升空间很大，OK镜是目前国内眼科器械领域最具吸引力的消费产品。

由于OK镜产品定制化、个性化的特点，以及渠道利润远大于工业端利润的现状（出厂价格一般为终端价格的10%-20%），对渠道和终端的掌控力成为产品本身以外行业竞争的关键。

公司通过代理台湾亨泰的高端OK镜产品，不及能够丰富自身产品组合，也能为OK镜的销售积累经验，积累渠道和终端资源，在自主研发的产品上市后迅速打开局面，在OK镜的市场竞争中加强优势。

眼科实力持续增强，消费类眼科产品后劲十足。

公司在眼科领域，除了传统优势的白内障人工晶体、粘弹剂外，眼表药物、眼底人工玻璃体、视网膜裂隙凝胶等强医疗属性产品外，消费类的OK镜、框架离焦镜（青少年近视防控）及后房型屈光晶体（成人近视手术）均已开始落地，后续巩膜镜（OK镜升级产品）、软性角膜接触镜在研。

在医保控费大环境下，依靠自主消费驱动的眼科消费品将撑起公司未来3-6年的快速发展。

盈利预测：我们预计2020-2022公司归母净利润分别为2.3，4.5，5.8亿元，对应增速-37.9%，94.1%，30.0%，当前股价对应PE为78/40/31X，我们看好公司在眼科及医美领域布局逐步落地后的长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品开发不及预期；并购标的业绩不及预期。