天风证券-北摩高科-002985-业绩高速增长符合预期，制动龙头充分受益于军民航空产业高景气周期-210321

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事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入6.87亿元，同比+65.95%；实现归母净利润3.16亿元，同比+49.08%；实现扣非归母净利润3.08亿元，同比+47.31%。

业绩同比+49%符合预期，多项财务指标揭示产业进入高景气周期公司全年实现营业收入6.87亿元，同比+65.95%；实现归母净利润3.16亿元，同比+49.08%，主要系公司飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等主营产品快速放量所致，行业高景气度凸显。

其中，飞机刹车控制系统及机轮产品实现销售收入4.12亿元，较去年同期增加1.17亿元；刹车盘产品实现销售1.28亿元，较去年同期增加0.24亿元。

资产负债端，公司2020年末存货达到2.17亿元，较期初增长26.87%，我们认为公司存货大幅提升表明产品下游需求充足，公司正处于积极备产备货阶段。

应收账款+应收票据达到11.90亿元，较期初增长163.98%，预计将伴随产业高景气周期实现快速释放。

国防军工景气度扩张期将为十年维度，跨越式装备发展驱动军机需求大幅提升据WorldAirForces2021统计数据，美国现役各类军机数量为13,232架，在全球现役军机中占比为25%，我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。

按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。

我们认为，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，以航空器为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。

公司飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等主营产品广泛应用于歼击机、轰炸机等重点军工装备。

公司研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用，服务范围遍布5大战区，部分产品独家生产、不可替代，打破了国外厂家对该领域的技术封锁及垄断。

综上我们认为，公司产品将充分受益于跨越式武器装备发展进程，预计将在十四五期间实现快速放量。

公司刹车盘搭载A320成功试飞,民航需求持续扩大，中国或形成万亿市场据6月24日民航资源网新闻报道，祥鹏航空在琼海博鳌机场成功开展了“飞机国产碳刹车盘”试飞测试，本次测试的碳刹车盘是由公司自主开发研制的A320系列飞机国产碳刹车盘。

根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露，预计2018至2037年期间中国的航空公司将接收9,008架新机，市场价值总计约1.3万亿美元。

我们认为，国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇，以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。

盈利预测与评级：综上我们认为，随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代；民机方面，公司产品再次实现突破，有望进入加速排产期。

考虑到公司2020年业绩略低于我们此前的盈利预测，我们据此进行基数调整，2021-22年预测营收由10.36/13.15调整至10.14/14.00亿元，2023年预计实现营收16.75亿元，对应归母净利润为5.20/7.20/8.66亿元，对应EPS为3.46/4.79/5.76元，P/E为42.95/31.03/25.80，维持“增持”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险，军品暂定价格与审定价格存在差异的风险，市场竞争加剧的风险等。