天风证券-申购建议：积极参与，东方盛虹，布局一体化的民营炼化巨头-210321

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申购分析：1.盛虹转债发行规模50亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价14.2元，截至2021年3月19日转股价值99.3元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率8%，按2021年3月16日6年期AA+级中债企业到期收益率4.13%的贴现率计算，债底为89.88元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.28%，对流通股本的摊薄压力为20.33%，对现有股本摊薄压力较大。

2.截至2021年3月19日，公司前三大股东江苏盛虹科技股份有限公司、盛虹(苏州)集团有限公司、江苏吴江丝绸集团有限公司分别持有占总股本57.26%、6.93%、6.68%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为10.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于700-900万户，预计中签率在0.0111%-0.0143%左右。

3.公司所处行业为涤纶（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月19日收盘，公司PE(TTM)为103.11倍，在收入相近的10家同业企业中偏高，市值681.72亿元，略高于同业平均水平。

截至2021年3月19日，公司今年以来正股上涨48.73%，同期行业指数上涨16.03%，万得全A下跌4.01%，近100周年化波动率为47.37%，股票弹性较高。

无大股东股权质押。

风险点：1.原油价格、公司产品价格大幅波动；2.PTA扩建项目、大炼化项目投产时间不及预期；3.未来订单不及预期。

4.盛虹转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为114元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。