天风证券-可转债市场周报：目前我们如何看券商转债？-210321

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未来策略展望本周中证转债指数微幅上行0.02%，上证指数下行1.40%，创业板指下行3.09%。

本周表现较好的转债板块多数为低价板块，15个均值上涨的板块中有9个板块收盘价均值位于110元以内，比如纺织服装、建筑装饰、通信、传媒等等。

从价格上来看，上周五收盘价在110元以内的转债共203只，本周上涨概率为80.8%，而110元以上的转债本周上涨概率仅为34.5%。

如果进一步降低价格区间，可以看到105元以内转债上涨概率为88.8%（135/152），100元以内转债上涨概率为91.30%(84/92)。

在高估值板块调整趋势并未结束的情况下，目前市场对于低价转债的偏好有所提升，这其中部分标的的上涨也有下修博弈因素存在。

目前在“碳中和”、“碳交易”等相关主题催化下，部分低估值相关正股板块轮番出现上涨，同时前期下跌高估值板块在部分交易日里也出现过调整后的反弹，比如军工、食品饮料板块等等。

在目前十年美债利率赶顶、部分板块正股高估值的背景下，仍然建议关注部分低估值板块。

从估值历史分位来看，目前转债所涉及的板块中，有非银、通信、建筑、农林牧渔四个板块估值历史分位处于近十年的20%分位以内。

部分低估值板块也与自身行业基本面走弱、缺乏估值提升催化因素相关，如果基本面出现一定好转、叠加资金偏好提升，相关板块同样存在估值快速提升的可能性。

对于低估值板块而言，部分转债的投资回报比可能会超过相关正股，一方面债底可能提供了安全边际，另一方面部分标的的潜在下修因素也可能提供一定的超额收益。

本周我们将对上述低估值板块中的非银板块进行简要盘点。

目前非银转债价格处于偏低位置，正股板块估值近十年历史分位偏低，基于历史上券商估值变动趋势，如部分驱动因素出现变化，券商估值有望出现短时抬升趋势，虽然今年年内基本面驱动因素较为有限，但在低价转债中仍然值得关注，综合文中分析后，建议关注国投、长证等券商标的。

除此之外，建议关注中天、华阳、中金、盈峰、伟20、龙大、九州、光大、苏银、文科等相关标的。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。