开源证券-中小盘策略专题：北交所引领创新中小崛起，掘金四大主题方向-211121

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北交所推出，直接融资助力创新中小企业大发展北交所成立，新三板改革进入新的历史阶段。

北交所定位服务创新型中小企业，聚焦“专精特新”公司。

北交所同样试点注册制改革、降低投资者门槛且相较于科创板/创业板设置了更适合中小企业的上市标准和制度，创新型高端制造中小企业迎来发展的历史机遇期。

从科创板试点注册制改革，再逐步推广至创业板和北交所，IPO迎来大扩容，尤其是创新型中小企业迎来直接融资“黄金时代”。

2020年2月14日的再融资新政同样推动2021年定增市场迎来大幅回暖，前三季度定增实施数量同比+141%，融资规模同比+75.8%。

注册制推广叠加再融资新政，直接融资强化创新型中小企业的内生增长动力。

创新驱动内生增长，外延贡献提升，中小创业绩迎来拐点向上在能源革命、智能汽车、元宇宙等新一代科技创新的带动下，中小企业开始发挥其创新活力。

2019年并购重组政策放松后市场开始逐步见底，其中创业板重大资产重组已率先小幅回暖，外延业绩贡献开始显著提升。

同时2014-2016年牛市并购的后遗症商誉减值风险在2018-2020年已集中释放，2021年后风险大幅下降。

在外延并购逐步见底、中小创外延并购业绩贡献回暖以及商誉减值风险充分释放的背景下，2021年外延并购对中小创的业绩贡献已由负向正。

在政策支持和直接融资推动下，叠加新一代技术革命助力，创新型中小企业的内生增长动力得到强化。

外延并购业绩贡献由负转正，内生、外延并举，创新型中小企业业绩迎来拐点向上。

并且目前中小市值公司估值处于历史低位，200亿市值以下公司PE（TTM）的中位数已显著低于200亿市值以上公司。

展望2022年，在估值低位和政策支持、业绩向上的背景下，我们看好创新型中小企业的投资机会。

创新型中小企业崛起，掘金四大主题方向E/E架构集中化和软件SOA架构升级推动汽车智能化升级加速，2022年是L3级自动驾驶量产落地的元年，看好域控制、汽车软件、AR-HUD、激光雷达和汽车芯片相关的投资机会。

北交所设立，聚焦“专精特新”领域，看好机器视觉、GIL、AIoT、消防电子和光伏设备等高端制造方向。

消费领域，万亿零食市场在消费升级的趋势下正迎来品牌化集中，看好不同细分领域龙头的崛起。

同时，新兴的宠物消费在养宠渗透率提升和科学养宠意识提升的双重推动下正迎来量价齐升，看好国内宠物食品龙头品牌的兴起。

中式早餐万亿市场亟待整合，看好“中央工厂+门店”的连锁模式实现全国化的品牌扩张。

核心推荐标的智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能）；高端制造主题（矩子科技、安靠智电、晶晨股份、青鸟消防、双良节能）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。

风险提示：经济大幅下行风险；行业政策变动风险；行业景气度低预期风险等。