浙商证券-盈趣科技-002925-年报点评：收入高增，雕刻机表现超预期-210321

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报告导读公司发布2020年报：20A实现收入53.10亿元（+37.77%），归母净利10.25亿（+5.34%），扣非归母净利9.04亿（+1.46%）；其中20Q4实现收入19.57亿（+56.31%），归母净利3.37亿（+4.33%）。

同时公司宣布股利分配方案，每10股派息10元（税前），占归母净利润44.85%，每10股转赠7股。

公司利润增速较低主要系20H2以来人民币升值，20年汇兑净损失1.15亿（19年为汇兑收益0.21亿），剔除此影响我们估算公司实际经营利润20年同比增长约20%。

投资要点20H2海外需求复苏，雕刻机及水冷散热设备增长超预期20H1/20H2公司收入增速分别5%/62%，Q2因海外疫情客户下单谨慎，进入Q3后伴随海外疫情防控放宽，滞后的订单需求于Q3集中下达，公司业绩取得高增长。

分业务来看：（1）家用雕刻机及其耗材业务实现收入25.89亿（+58.92%），占总收入比重上升至48.76%，且预计Q3-Q4单季度均接近翻倍增长。

客户Cricut招股书显示19-20年实现营收4.87亿/9.6亿美元，同比+43%/+97%，疫情下增长提速（居家时间延长），且Cricut持续迭代新产品，20年推出了高性价比的CricutJoy（售价180美元，主打款Air售价250美元），并计划21年重点推Mugpress和Easypress两款熨烫机新产品，同时加大美国以外市场开拓力度，看好其21年销售业绩表现；（2）智能控部件业务实现收入9.55亿（+14%），其中水冷设备实现收入3.95亿（约增长65%），主要系疫情下游戏需求火热、客户Asetek高端产品销售表现称号与其；罗技业务实现收入3.94亿（同比持平），其中视频/游戏设备预期增长较好、但遥控器等老产品有所拖累；另一方面公司稳步推进与博世、Honeywell等重点战略新客户的合作，其中博世在21年将进入量产阶段；（3）电子烟精密塑胶件实现收入7.21亿（-24%），收入占比下降至13.6%，主要系20年IQOS设备出货量表现不佳（20年4.76亿美元，同比下滑32%，主因产品更换周期变长），公司供应份额实际并无下降；（4）汽车电子实现收入1.68亿（+57.71%）；（5）健康环境业务实现收入5.43亿，20年4月公司收购众环科技70%股权，期内众环科技实现收入5.6亿、净利润0.81亿，净利率约14%，预计21Q1表现同比20Q1仍有增长。

（6）其他业务实现收入3.33亿（+46%），其中耗材规模约在2亿、是增长的主要贡献；21年伴随公司自产耗材产能配套，有望保持较快增长。

（7）马来西亚工业园产能顺利爬坡，20年实现营收16.5亿（19年为4.45亿），帮助公司和客户应对贸易摩擦，目前盈利能力已经基本能和厦门工厂趋同。