信达期货-能源周报：单边风险加剧，重点关注多高硫空低硫-210321

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原油行情研判及操作建议美债收益率大幅上行，对全球金融市场形成明显冲击，叠加欧洲疫情出现反复，新的封锁措施弱化了原油需求恢复前景，此外，中美贸易对话进展并不顺畅，国际油价本周出现大幅回调。

由于此前市场普遍倾向于原油的“超级周期”观点，导致看跌期权卖出量增多，原油一旦跌破关键位置，看跌期权卖出者的做空对冲操作会使得油价加速下跌，此种情况在2020年上半年多次发生。

目前，Brent和WTI原油的近月月差幅度明显收缩，尤其是WTI原油近端已转变为Contango结构，月差结构的转变表明现货端的弱势，即实际需求恢复节奏低于预期，裂解价差同样给出了相似的印证，除新加坡区域的汽柴航煤裂解价差保持相对平稳外，纽约、鹿特丹的裂解价差均是震荡走弱。

虽然OPEC+克制的增产策略、美国页岩油较低的增长潜力对油价仍有支撑，但是供给端的利多已经被交易的比较充分。

综合来看，美债收益率上行表明后期经济前景乐观，通胀预期强化的大背景下，原油会首先受益，因此对中长期原油价格维持乐观判断，但是短期内供需边际转弱，多头获利了结情况下，原油存在调整需求，等待短期调整结束后的中长期多单布局机会。

国内方面，中国进口原油运价指数持续下行，一定程度上表明国内原油采购热情的消退，预计短期内SC原油近月贴水的结构较难转变。

风险因素方面，需注意沙特与也门间的冲突事件频发，或对沙特石油生产造成意外冲击。