民生证券-亿纬锂能-300014-点评报告：回购股票用于员工激励，彰显管理层信心-210322

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一、事件概述3月19日，公司发布公告，拟使用自有资金1-2亿元以集中竞价交易方式回购股票，回购价格上限为120元/股，用于实施员工持股计划或股权激励。

同时公司也公布了员工持股计划（草案），包含2021年度员工持股计划共计两期，分别对应公司第7期、第8期员工持股计划。

二、分析与判断以1-2亿元回购股票用于员工持股计划或激励，彰显管理层信心公司本次回购金额为1-2亿元，若以价格上限120元/股计算，预计回购股份数量为83万股至167万股，占公司当前总股本比例为0.04%至0.09%，自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月实施。

同时公司公告，持股5%以上股东未来六个月内无减持计划，彰显管理层信心。

公司公告的2021年员工持股计划（草案）包含了第7期、第8期。

其中，第7期员工持股计划参与人数不超过750人，拟参与者包括董监高共10人，资金总额上限为1.4亿元，以3月19日公司股票收盘价82.40元/股测算，第七期员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量总和约为169.90万股，占公司截至本计划公布之日股本总额的0.09%。

积极扩张产能，各项业务齐头并进LFP：公司2月19日和3月11日分别发出公告，将建设惠州乘用车锂离子动力电池项目（一期、二期），两期项目总投资不超过49亿元。

公司现有LFP产能6GWh，预计2021年将实现满产，到2022年有效产能将达20GWh，此前公司LFP客户主要集中在商用车、储能、电动船等其他动力领域，此次扩产进入乘用车领域，将搭乘铁锂加速应用的快车。

混动：公司2月19日发布公告，将建设xHEV电池系统项目（一期），总投资额不超过人民币26亿元，主要用于12V启停电池和48V微混电池，我们预计达产后将实现300万套产能。

公司已获得了华晨宝马、德国宝马和捷豹路虎的48V定点信，预计将于2022年开始释放产能。

48V系统有效降低碳排放，海外主机厂渗透率上升迅速，公司首先收益。

其他业务方面，三元软包：我们预计，2021年公司将出货8GWh，主要面向戴姆勒、现代和小鹏等客户；三元圆柱：公司现有有效产能5亿颗，明年上半年将扩产至8亿颗，下游电动工具、两轮车需求旺盛，预计将保持较高产能利用率；小型锂离子电池：TWS、电子烟等发展势头良好，21年有望实现20%增长。

三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.49、32.38、43.46亿元，同比增长15%、85%、34%，对应2020-2022年PE分别为89、48、36倍，参考CS新能车指数130倍PE（TTM），考虑到公司为锂电池龙头公司，各业务齐头并进，积极扩张产能、拓展客户，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示：新能源车销量不及预期；电子烟行业政策风险；原材料价格波动风险；回购方案及员工持股计划未达到执行条件的风险。