华创证券-非银金融行业周报：市场震荡加剧，非银估值安全-210321

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市场回顾：本周主要指数均下跌，沪深300跌2.71%，上证综指跌1.40%，创业板指跌3.09%。

沪深两市A股日均成交额7522.07亿元，较上周下降13.25%，两融余额16527.03亿元，较上周增长0.10%。

证券：本周，券商指数跌幅2.32%，跑赢大盘0.39个百分点，板块内个股普遍下跌，其中2家录得正回报、2家持平、38家下跌。

重点标的表现：中信证券+0.84%录正外，其余均有所下跌：国泰君安-0.62%、中金公司-1.66%、华泰证券-2.12%、东方财富-3.59%、中信建投-3.80%、招商证券-5.51%。

本周五证监会发布了《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》及配套规定。

主要修改内容有将证券公司主要股东调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”；取消主要股东具有持续盈利能力的要求；主要股东净资产要求降低为不低于5000万元；禁止证券公司股权相关的“对赌协议”；调整相关股权变更的审批及备案流程等规则修改。

条款的修订进一步落实新证券法的管理要求，适应当前国内券商股权分布日渐分散的趋势。

新股权规定的出台更加适应券商的发展，降低主要股东的门槛。

近两周市场行情调整幅度较大，近两周日均股票成交额为8201亿元。

日均股票成交额虽较春节前出现较大幅度下调，但与2020年日均股票成交额8449亿元相近，市场下行对市场活跃度虽有影响，但综合而言市场活跃度仍稳中有升。

我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

保险：本周保险指数下跌6.60%，跑输大盘3.90个百分点。

成份个股股价均下挫，其中太保（-7.49%）领跌，平安-6.91%、新华-4.59%、国寿-3.03%、人保-1.%%。

主要是市场风格和风险偏好有所转变，资金流向驱动。

保险板块基本面变化不大，无较大负面消息影响。

板块目前处于年报和一季报业绩空窗期，我们认为中短期来看利率不是主要矛盾，今年经济进一步修复，利率将维持在一定水平之上支撑估值。

当前主要矛盾在于负债端，短期内公司自身的转型变革无法体现，业绩主要取决于行业的增长和复苏。

2月各公司保费略不及预期，修复缓慢，主要受基数以及重疾新规切换消耗需求影响。

后续经济进一步复苏带动需求恢复，业绩增速或将扩大。

另外，我们维持此前今年上市公司竞争格局有小幅改善判断，中小公司此前激进的产品受到监管严格限制，给了激烈竞争下大公司一定喘息空间，各大公司在新定义下的重疾产品也做了较大优化和小幅价格优惠。

本周监管下发《关于近期开展产品监管“回头看”工作有关情况的通报》，此前健康险发展较为快速典型的中小保险公司如复星联合健康、国华人寿、人保健康等被通报，人保健康被限制产品报送。

预计主要问题为这类型公司旗下高性价比长期健康险产品在条款、定价、数据报送等方面不合规。

当前权益市场整体面临较大不确定性，保险股一段时间以来也出现较大程度震荡调整或上行，我们认为保险股基本面没有加速负面的情况，估值又调整至较低位置，各家公司PEV（2021E）估值分别为：0.95x（平安），0.55x（国寿）、0.57x（太保）、0.45x（新华）。

在估值安全和基本面稳定的情况下，配置价值和防御优势凸显。

继续推荐中国平安、中国太保、新华保险。

风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。