方正证券-传媒行业数据周报（2021年第12周）：Google Play下调百万美元内抽成比例，快手与CBA联盟达成转播合作-210321

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核心观点：传媒板块投资机会通常来源于三种：第一种，产业大演进周期，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；第二种，新渠道崛起，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，促进市值天花板不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。

综合行业空间、产业趋势、业务本质，重点推荐四大子板块：游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频、大屏场景）、生活圈媒体（分众传媒）、教育板块。

关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股）。

3月传媒核心推荐分众传媒、三七互娱、芒果超媒、泡泡玛特；教育核心推荐新东方-S、中公教育、紫光学大。

【游戏】头部产品持续竞争和快速迭代，从本周iOS游戏畅销榜，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》包揽前2，2款A股游戏公司产品进入TOP20―《一念逍遥》第10（吉比特）、《荣耀大天使》第19（三七互娱）。

A股核心游戏公司2021年估值14-17X。

个股：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技等。

A股游戏公司近期重点产品储备：三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》（预计2021年5月上线）、海外SLG、多款RPG；完美世界《旧日传说》（2021年3月31日上线）、《梦幻新诛仙》（预计2021年5月28日上线）、《战神遗迹》（2021年3月10日开启删档付费测试）、《幻塔》；吉比特《剑开仙门》（预计2021年4月8日上线）《摩尔庄园》（预计2021年6月1日上线）；掌趣科技《全民奇迹2》（腾讯代理，预计2021年4月8日上线）；世纪华通《庆余年》（预计2021年中上线）、《小森生活》（腾讯代理，预计2021年3月31日上线）等。

大厂动态：①谷歌表示从今年7月1日起，将降低GooglePlay服务收费比例：每个销售数字产品或服务的开发者每年100万美元以下收入的服务费率降为15%。

②英伟达在宣布将GeForceNow每月4.99美元的订阅制服务调整至每月9.99美元，年度会员制服务每年价格99.99美元。

③“刺客信条之母”捷德・雷蒙德称已成立新工作室HavenEntertainmentStudios（避风港工作室），致力于为索尼开发全新IP游戏产品。

此前，她曾任职谷歌第一方工作室SG&E负责人，2月初，谷歌Stadia宣布关闭第一方游戏开发工作室。

④据彭博社，专注于云游戏技术和服务的Ubitus优必达表示已获得腾讯、IGV旗下索尼创新基金、SquareEnix的投资。

⑤索尼公布了PS5平台全新VR控制器的外观和信息，下一代PSVR控制器为球形，可为玩家提供高度的自由度。

【视频】芒果TV・青春新芒品鉴会公布2021年片单，自制综艺超34个；剧集数量增加&题材丰富化，联合湖南卫视发布季风计划，12集精品短剧，2021开年巨献《狂猎》《礼物》。

小芒平台正式推出，SKU超1万&已拓展超500名艺人、1000名达人入驻。

芒果TV2020年期末付费会员数3613万，2020年推出多部热播剧集&综艺（《下一站是幸福》《以家人之名》《乘风破浪的姐姐》等）。

【综艺】2020年1-12月艺恩月榜Top10综艺占5/5/7/6/2/3/4/3/2/1/3/2席，2021年1-2月占2/3席。

【剧集】2020年8-12月艺恩剧集Top10占2/3/4/4/3席，2021年1-2月占2/2席；8月《以家人之名》位列艺恩播映指数榜首，9月《琉璃》《亲爱的自己》分别位列第1、2；11月自制剧《隐秘而伟大》（腾讯+芒果联播）位列榜首，自制+独播剧《从结婚开始恋爱》位列第8、播放量过10亿，12月自制+独播剧《装台》央视+芒果TV独播，豆瓣评分8.4，12月艺恩播映指数第6。

《阳光之下》12月26日独播上线，位列1月艺恩剧集榜6，累计播放量达19亿。

《明侦6》豆瓣评分9.1、累计播放量41亿，《姐姐2》累计播放量29亿。

根据七麦数据，2021年1月1日至2021年3月20日，小芒电商IOS端累计下载量预估总计为23万。

刘涛、李光洁等主演电视剧《起跑线》改名《陪你一起长大》发布预告，定档3月28日，湖南卫视+芒果TV独播。

腾讯视频V视界大会公布2021年片单，综艺、剧集、影视、动漫、纪录片等多维度布局，2021年预计播出综艺数量24部，其中综N代14部；现实、古装、爱情、创新四大赛道重磅大剧，2021年待播项目达78部。

企鹅影视CEO孙忠怀表示，预计未来三年将对内容投入近千亿。

爱奇艺iJOY悦享会发布2021年片单，剧集推出三大品牌剧场和四大致敬主题，综艺包括潮偶像、潮舞台、潮生活、潮情感、迷综热潮、尖叫浪潮共六大赛道。

爱奇艺截止20Q4期末会员数1.017亿，同比减少520万、环比减少310万。

腾讯视频截止20Q3期末会员数1.2亿，同比增长1980万、环比增加600万。

个股：芒果超媒、新媒股份等。

【广电】中国广电网络股份有限公司正式完成工商注册，注册资本增至1343余亿元。

国网整合加速推进完成，持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。

IPTV高渗透+增值服务产品及内容丰富化，牌照方运营分成受益；OTTTV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。

2021年1月，OTTTV点播媒体，芒果TV、云视听小电视月活环比提升20%、24%，上涨较大，月活规模分别为3878、2584万。

截至2020年底，IPTV用户总数达3.15亿户，全年净增2120万户，对比固定宽带用户（4.84亿户）渗透率65%。

2020年，IPTV业务收入335亿元（YoY+13.6%）。

个股：芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

【营销】CTR数据，2021年1月广告市场花费同比减少2.0%，环比减少9.5%，电梯电视/海报1月同比增幅为19.8%/27.2%；20年12月/21年1月影院广告刊例花费同比增长7.1%/10.1%，恢复显著。

根据草根调研，21年3月第2周上海/深圳商务楼宇视频单循环时长20.5/19.8min，单循环广告主数量12/11个。

互联网广告主方向，教育方向猿辅导（本周为旗下斑马AI课）连续四周位列上海投放第1，同时位列深圳投放第1，学而思网校、精锐教育、瓜瓜龙持续投放；招聘类方向Boss直聘、智联招聘持续规模投放；天鹅到家重启投放，饿了么、新氧、天猫好药持续投放。

消费品方向简爱酸奶、巴比食品、ibaby、滴露、三星等持续投放。

个股：分众传媒。

【电影】根据猫眼&艺恩，2021年3月第3周票房4亿元（不含服务费），同比下降55%，本周周冠为重映的《阿凡达》。

3-4月定档进口片有《哥斯拉大战金刚》、《工作细胞》等；国产片有《日不落酒店》、《非正式爱情》、《我的姐姐》、《西游记之再世妖王》、《第十一回》、《古董局中局》等。

其他有望在2021年定档的国产片包括：《封神》、《金钱帝国》、《反贪风暴5》、《明日战记》、《风林火山》、《怒火・重案》、《长津湖》、《中国医生》、《三叉戟》、《天星术》、《749局》、《外太空的莫扎特》等。

进口片于海外已定档的包括：《007：无暇赴死》、《黑客帝国4》、《碟中谍7》、《黑寡妇》、《速度与激情9》、《蜘蛛侠：无回之战》、《毒液2》、《欢乐好声音2》、《王牌特工：源起》、《永恒族》等。

个股：万达电影（塑造《唐探》系列影视剧IP，定增缓解现金流压力，疫情后/春节期间市占率均有提升）、横店影视（注入影视公司，出品《送你一朵小红花》、《熊出没》；现金流较好，影投龙头有望加速整合，市占率提升）、光线传媒（出品《人潮汹涌》，《坚如磐石》、《深海》等影片待上映）、中国电影（电影全产业链，参与出品多部春节档影片）、上海电影（设立产业基金）、金逸影视（设立产业基金）等。

【出版】国有出版集团整体发展稳健，现金充足，安全边际较高。

根据北京开卷数据，2020年图书零售市场码洋规模970.8亿元，同比下降5.08%；网店渠道正增长（YoY+7.27%），码洋规模767.2亿元，占比79%；细分品类上，仅少儿、教育类图书正向增长，但增幅较19年有所下行。

图书定价不断上升，网店折扣出现回升，2020年，实体店渠道折扣为9折，网店渠道为6折。

2021年2月开卷图书零售市场榜单，新经典《百年孤独》《窗边的小豆豆》长销书持续上榜，非虚构类《你当像鸟飞往你的山》位列榜首；中信出版2月新书《小狗钱钱》位列少儿图书榜单第五。

个股：新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

【教育】教育行业首选K12及大职业教育板块。

职教考培受益于扩招周期，需求持续旺盛，关注具备管理红利的公司；高教板块受益扩招及并购周期，关注低估值、高分红个股；K12板块看好提供差异化供给、拥有高获客效率的线上机构，关注线下K12机构Q1收入、收款反弹情况。

关于监管，我们认为校外培训监管力度加大，长期将有利于经营规范、教师资格健全、资金充裕、管理规范、提供优质内容与服务的头部机构、有利于在线业务财务模型健康。

个股：中公教育、新东方在线、紫光学大、新东方-S、豆神教育、中国东方教育等。

政策动态：①北京市回应学科类校外培训机构相关问题：a.进一步规范管理并不是指一刀切的“一关了之”。

b.校外培训丰富了教育供给，许多校外培训机构在大规模线上教学中做出贡献。

c.支持符合办学标准、有益于学生学识和综合素质提升的校外培训机构依法依规开展线下培训。

d.对于如何规范管理，已研究出台相应的规范和指引。

必须取得办学许可，组织机构、场所条件、人员资质、教育教学等必须符合相关规定，进一步加强对教师资质、超纲超前教学、教学质量不高、预付费资金、培训服务合同、未成年人保护等方面的监管，堵住问题隐患。

②北京市昌平区教委发布《关于第一批学科类校外培训机构恢复线下教育的公告》，首批五家培训机构（昌平学而思等）符合标准，同意其恢复线下培训。

③北京近日针对专业技术类职业资格培训机构开展专项整治行动，对24类培训机构进行重点整治。

专项行动期间，重点整治举办注册消防工程师、建造师、造价工程师等24类职业资格培训的社会机构。

④北京市海淀区教育委员会办公室印发了《北京市海淀区初中音乐、美术、信息技术、劳动技术学业水平考试实施方案》，将音乐正式纳入初中学业水平测试，考试内容主要包括审美感知、艺术表现、文化理解、艺术创造四个部分，考试不通过者不予以毕业。

公司动态：①紫光学大公告定增完成。

②据多知网，导氮教育创始人陈道表示，2021年导氮教育收入目标为30亿元。

渠道方面，2020年导氮已经基本完成全国地级市布局，进入600个县城、5000个乡镇，2021年计划铺完全国3000所高校并在附近建立招生教学一体的校区，覆盖2万个乡镇。

在获客方式方面，导氮教育基本不投网络广告，考场、高校、社会力量各自贡献获客的1/3。

团队方面，导氮教育目前为4000人，为完成30亿营收目标需扩张到3万人。

③据36kr，在线素质教育品牌美术宝教育已经启动美国IPO。

行业数据：①据APPgrowing，2021年Q1教育行业广告数占比为6.42%，20Q1为5.74%，同比增长0.68pct，K12教育广告投放数量逐月递减，占比从9.41%下降到5.21%，在线K12校外培训重点机构投放的引流课程集中在0-30元。