开源证券-畅捷通-1588.HK-港股公司首次覆盖报告：小微企业SaaS龙头，云业务有望实现快速突破-210321

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公司云业务有望实现高速增长，首次覆盖给予“买入”评级公司是小微企业SaaS领军，云服务业务不断取得突破。

我们预测公司2020-2022年归母净利润为0.45、0.82、1.11亿元，EPS为0.21、0.38、0.51元/股，当前股价对应2020-2022年PE为120.1、66.2、48.6倍，公司PE及PS估值均低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

小微企业SaaS市场领军，“产品+品牌”占据竞争制高点畅捷通是用友集团旗下成员企业，成立于2010年3月，并于2014年6月在香港联交所主板挂牌上市。

公司致力于为中国小微企业提供以财务服务为中心的平台服务、应用服务、数据增值服务，通过“数智财税”+“数智商业”全系列产品布局，满足不同类型、不同发展阶段、不同规模小微企业的云服务需求。

小微企业数智化进程加快，SaaS市场潜力巨大我国小微企业数量众多，并保持快速增长态势，已成为中国经济发展的重要贡献力量。

同时，小微企业信息化水平较低，疫情环境下数字化转型需求极为迫切。

在企业数字化转型的大趋势下，相比传统软件部署模式，SaaS简化管理、快速迭代、灵活付费和持续服务的优势在当前竞争环境中愈发突出，小微企业SaaS市场有望从启动走向高速发展期。

云产品线布局完善，有望实现快速突破公司云服务业务实力突出，根据易观分析数据，畅捷通好会计在云财务市场覆盖率第一，畅捷通T+Cloud在云ERP市场覆盖率第一，而畅捷通好生意作为云进销存产品，在整体性能用户体验上领先。

依托公司完善的产品线布局及优质的服务能力，公司云业务客户数量和云服务收入实现高速增长，云服务业务续费率及客单价持续提升，客户生命周期价值明显改善。

公司云服务业务收入占比由2016年的2%增至2019年的32%，其中2019年公司云服务收入大幅增长了289%。

风险提示：市场竞争加剧；公司人才流失风险；宏观经济形势恶化。