中信证券-公用环保行业周报：前2月电力燃气产量高增，碳中和纳入生态文明建设整体布局-210322

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前2月发电量同比增长19.5%，国产气量同比增长13.5%，进口气量同比增长17.4%且进口气价好于预期。

预计一季度需求增速为全年高点，带动发电、城燃企业全年销量与业绩向好。

习近平主席在主持召开中央财经委员会第九次会议时强调，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，环保领域迎来新的发展机遇。

对于垃圾焚烧发电领域，国补拖欠问题料将逐步得到解决，碳排放权交易有望为企业贡献额外业绩增量；对于环卫装备领域，部分城市已要求提高新能源环卫车辆采购比例，新能源环卫装备需求有望加速释放。

推荐长江电力、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、深圳燃气、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指下跌1.40%，深证成指下跌2.09%，创业板指下跌3.09%，沪深300下跌2.71%，中信电力及公用事业指数上涨0.09%。

公用最新观点：前2月电力燃气产量高增。

根据国家统计局与海关总署数据，前2月发电量12,428亿千瓦时，同比增长19.5%，体现上年低基数与当前需求旺盛影响；其中火电/水电/核电/风电/光伏分别同比增长18.4%/8.5%/23.4%/49.0%/25.8%，预计风电光伏额外受到上年抢装刺激，有利于运营商全年业绩提振；水电发电量料得到上年汛期高蓄水提振，大水电额外享受装机高增预期。

天然气方面，前2月国产气量348亿方，同比增长13.5%；进口气量2080万吨，同比增长17.4%；我们推算前2月天然气表观消费量增速或达15%级别，其中龙头城燃售气量有望冲击25%增速。

前2月进口管道气量同比增长1%，平均气价1.14元/方；进口LNG气量同比增长27%，均价1.91元/方，其中2月均价2.06元/方，体现现货气价大涨影响，但较冬季管道气价仍有0.4元/方以上的显著套利空间。

预计2021年龙头城燃或借助国家管网公司全面扩张进口气源占比，带动销气量向好与价差防御性增强，与中小城燃的景气度分化有望扩张。

环保最新观点：碳中和纳入生态文明建设整体布局。

近日，习近平主席在主持召开中央财经委员会第九次会议时强调，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。

调整能源消费结构是减少碳排放的关键举措，也为环保领域带来新的发展机遇。

对于垃圾焚烧产业而言，碳达峰碳中和使得政府重新认识发展生物质等可再生能源的重要性，国补拖欠等历史遗留问题料将逐步得到解决。

同时，垃圾焚烧发电有利于减少温室气体的排放，根据E20固废网的测算，度电碳减排约704克/千瓦时。

随着我国碳交易市场建设逐步完善，垃圾焚烧企业有望通过碳排放权交易获得额外业绩增量。

根据公司年报及索比光伏网数据，瀚蓝环境/上海环境/绿色动力2019年发电量分别为17.7/24.8/23.4亿千瓦时，碳交易价格约30元/吨，经测算，碳交易能够为各家垃圾焚烧企业带来的业绩增量分别为4.1%/8.5%/11.9%。

在环卫装备领域，提高新能源车辆渗透率也是减少碳排放的重要途径，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出“力争经过15年的持续努力，实现公共领域用车全面电动化”，部分城市已要求提高新能源环卫车辆采购比例，新能源环卫装备需求有望加速释放。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

电价政策风险消除和业绩普遍高增为火电上市公司估值修复提供了催化剂，优质水电资产价值持续得到市场认可；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。