中航证券-金融市场分析周报：中美高层会谈激烈交锋，避险情绪上升，长债收益率小幅下行-210322

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摘要经济数据：低基数和经济持续复苏下，主要经济指标同比均大幅增长，制造业投资小幅回落。

经济稳定恢复、外部需求改善、就地过年及低基数共同推动下，前两个月工业生产、消费、投资、出口同比均实现大幅增长，即使剔除低基数因素，数据也显示经济复苏动力仍在。

不过各指标之间恢复仍不平衡，强劲出口带动工业生产快速复苏，但投资、消费尚未恢复到疫情前水平，预计短期宏观政策不会出现大转向，托底政策将继续支持经济恢复平衡，货币政策将与经济复苏保持基本匹配，国内消费回暖可期，制造业投资动力十足，预计经济将在年中至下半年基本恢复到正常水平。

央行的公开市场操作及资金面：央行公开市场操作完全对冲到期量，本周资金面维持宽松，下周公开市场操作到期有限，关注跨季对于资金市场的影响。

本周央行公开市场累计进行了500亿逆回购操作，本周共有500亿元逆回购到期，因此本周完全对冲到期量。

本周一央行进行了1000亿元一年期MLF操作，旨在续作本周二1000亿元的MLF到期。

资金面整体继续维持宽松态势。

由于缴税走款的影响，部分期限利率上涨，另外随着跨季的开始，14d利率本周四、周五上涨明显。

后半个月关注跨季以及财政支出投放对于货币市场的影响。

利率债：若4月缴税带动资金面收紧，叠加地方债供给加速，预计长债收益率上行，将带来较好的配置时机。

对国内债市而言，美债收益率继续上行可能性较大，海外市场对国内债市影响仍然偏空。

基本面来看，1-2月经济数据表现有所分化，并未对债市提供清晰的信号。

近期央行中长期流动性投放较为谨慎，由于3月资金宽松央行无法通过公开市场操作来传递政策信号，4月流动性需求因素较多，叠加地方债供给或逐步加速，若央行操作未及时对冲流动性，或向市场释放偏紧信号，带动资金价格边际上行，进而引起债市调整。

预计4月资金缺口较3月显著放大，或迎来货币政策释放政策信号的时间窗口，若货币政策偏紧，资金面临收紧风险，收益率或进一步上行，带来更好的配置窗口和交易时点。

可转债：权益市场震荡下行，转债市场与权益市场趋势一致，各市场涨跌不一但再次显示出抗跌性，关注顺周期、疫情退出的交易逻辑、TMT、高端制造、公用事业、大金融板块、债底保护较强的中低平价券等。

本周权益市场震荡下行，周五中美高层战略对话启动后权益市场遭遇下挫，可转债市场与权益市场趋势一致，各市场涨跌不一但再次显示出抗跌性。

逻辑上，权益市场基本面还未出现拐点、情绪指标也并没有见顶，股指走熊的可能还不大，中期大概率仍有温和向上机会，近期转债性价比已明显改善、前期个券估值分化的现象也有一定缓解，建议关注顺周期、疫情退出的交易逻辑、TMT、高端制造、公用事业、大金融板块、债底保护较强的中低平价券等。