中信证券-钢铁行业产业链调研快报：唐山限产力度继续加强，年内压减产量望成常态-210322

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上周我们对唐山地区钢铁企业及焦炭企业集中调研，唐山市提出强制性减排措施，对23家钢铁企业、焦化等企业减排及限产。

严格限产政策下，钢铁、焦化企业生产受到大幅影响，部分高炉停产，预计年内环保限产将成常态。

供给减少、需求共振叠加原料让利有望持续改善供需格局，看好钢铁行业利润修复。

上周我们在唐山地区对6家钢铁、焦化及钢焦联合企业进行了集中调研。

调研主要关注严格的限产政策下，唐山相关企业的政策执行情况以及对未来行业格局的看法，调研重点包括政府监管情况、高炉开工情况等。

唐山二级应急响应严格执行，政府持续监测有效控制钢铁产量。

此前二级应急响应期间，钢厂每天接受3轮以上检查，政府通过直接监控进出货车量进行产量控制，原料进货和成材出货同时控制。

此外，政府采取摄像头、无人机等技术手段监控钢厂生产，工作人员必要时到现场进行监控。

对于应急响应期间发现的4家违规企业进行严厉查处。

二级应急响应措施全面落实，钢厂产量被严格限制，空气质量显著改善。

3月15日应急响应结束，3月20日起对未落实应急响应的企业实行差异化限产减排，为期1个月，限产仍在继续。

钢铁企业形成较强的限产意识，全年严格限产已成为行业共识。

钢铁全年限产已成为必然态势，在政府没有明文放松政策前，预计唐山的钢铁企业难以全面放开生产，间歇性限产对企业整体经营影响较大。

二级应急响应结束后，部分钢厂开始复产准备。

但是由于前期高炉焖炉，彻底达产预计需要半个月的产量爬坡期。

前期被暂停排污证的企业需达标后重新申请许可，短期内无法生产。

目前，唐山的钢铁企业根据污染物排放浓度被分为4个等级，进行分级限产。

国企限产执行力度强于民企。

我们调研的企业普遍认为唐山今年实际削减产能可能会达到40%-50%。

焦化企业限产同时推进，但短期焦炭价格预计继续下跌。

年前焦化去产能政策实施使得焦炭市场供需错配，焦炭价格一路上涨。

年后焦炭价格一路下跌，迄今已连续下跌4轮。

环保限产政策下，钢企需求明显下降，以消化库存为主，少量按需采购，贸易商采购积极性偏低，我们跟踪到钢企及焦化企业的库存均在累积，后续焦炭价格主要取决于钢厂开工和焦化厂利润情况。

环保限产将成为年内常态，钢铁行业有望迎来明显的利润增量。

基于此次实地调研情况，预计今年唐山的环保限产政策将会持续严格地执行，达到全年减产50%的硬性目标。

随着需求逐步恢复，海内外需求共振，钢铁行业供需格局有望持续改善，预计行业利润将由原料端转移到成材端，钢铁行业迎来投资机会。

风险因素：政策落地不及预期风险；终端需求不及预期。

投资观点：我们继续维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩，我们判断钢铁行业将出现明显供需缺口，行业利润中枢将显著提升。

考虑到需求的高景气度以及压缩产量的结构差异，当前时点我们仍然坚定推荐板材行业的龙头标的，持续重点推荐宝钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁、马钢股份。