国信证券-谱尼测试-300887-2020年报点评：业绩符合预期，领先综合性检测公司迈向新征程-210322

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2020年收入增长10.78%，业绩增长30.91%公司发布2020年报，实现营收14.26亿元，同比+10.78%；归母净利润1.64亿元，同比+30.91%，疫情背景下仍保持了较好成长主要系疫情后公司业务快速恢复，食品环境检测业务稳健增长的同时消费品质量鉴定及医学相关检测业务呈现较快增长。

公司2020年毛利率/净利率分别为48.86%/11.48%，同比变动-0.28/+1.77个pct，盈利能力基本保持稳定。

公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.61%/11.58%/6.90%/0.16%，同比变动-1.89/-0.77/+0.78/-0.24个pct，费用管控水平良好。

公司2020年经营性现金流净额1.72亿元，仍然保持了不错水平。

食品环境稳健增长，新布局业务打开更高成长天花板分业务看，公司食品检测/环境检测/消费品质量鉴定/电子及安规/安全保障/计量业务分别实现收入6.35/5.47/1.59/0.40/0.39/0.05亿元，同比增长17.34%/3.35%/25.40%/-6.02%/-15.39%/244.89%，其中食品、环保及消费品质量鉴定业务合计收入占比约94.03%，是拉动公司营收增长的核心业务，电子及安规、计量和认证服务等业务是公司近年大力拓展的业务，2020年受疫情业务发展有所影响。

公司作为行业领先的第三方综合性检测机构，自2002年成立以来专注于检验检测技术的研发和服务，通过扩建及新实验室网点不断巩固现有业务，逐步形成了健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障四大业务领域，居于行业领先地位。

往后看，随着公司上市后加大资本开支完善业务布局，公司传统食品、环保等优势业务有望持续深耕提速增长，新布局业务将加速成长。

首次覆盖，给予“买入”评级我们预计2021-23年归母净利润至1.95/2.32/2.77亿元，对应PE值35/29/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。