中银国际-宏观策略评论：股票是通胀保值资产-210321

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名义利率的变动可被拆分为真实利率和通胀预期两个部分。

股票应该被类比为通胀保值债券，而不是普通债券。

通胀上行往往伴随着股价上升，而真实利率上升则倾向于压制股票价格。

2021年2月下旬到3月初美股调整的主要原因在于美国真实利率的上升。

要预判美股下一步的走向，更需关注美国国债真实利率的走势。

不能因为美国国债名义利率的走高就认为美股上行趋势到了尾声。

通胀预期带来的名义利率上升有利于股价上扬。

而真实利率带来的名义利率上升则很可能引发美联储的进一步宽松政策。

近一年的全球股市有较高同步性。

在全球股市近期走势的对比中，A股明显偏弱。

考虑到中国经济复苏前景仍然看好，相信A股有追上其他国家股指，弥合近期负超额收益的可能。