亿翰智库-金辉控股-9993.HK-以现金和利润为管理导向，“三道红线”全部转绿-210321

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核心观点：2020年，金辉控股迎来了企业发展史上的重大里程碑――成功在港交所上市，成为2020年第2家上市房企，对于公司的后续发展有着非常重要的意义。

在房地产市场监管持续深化的背景下，金辉控股秉持“全国布局、区域聚焦、城市领先”的发展战略，土地储备呈现均衡化布局，有利于对冲区域市场的政策波动，为公司业绩稳定提升奠定有力的基石。

一、销售额近千亿，长三角华南表现突出公司在长三角区域及华南区域销售表现突出的原因主要有两点：第一，在疫情的影响下长三角区域率先复苏，由于市场平均售价处于较高的位置，整体销售金额较高；第二，公司于华南区域的销售金额主要由福州贡献，且公司于福州布局的项目大多布局在仓山区及晋安区等核心区域，带动了整个华南区域的销售增长。

二、全国均衡化布局，对冲区域市场波动截至2020年12月31日，企业总土地储备达3072.7万平米，覆盖了全国32个核心城市，其中94.7%均位于二线及核心三线城市。

分区域看金辉控股全口径土地储备分布较为均衡。

在房地产市场监管加严的环境下，较为均衡的布局可以有效对冲调控政策带来的市场波动，且随着国内城镇化率不断提高，二线及核心三线城市房地产增量市场相对广阔，有利于企业规模提升。

三、盈利能力不断提升，费用管控不断加强随着金辉控股销售规模的稳定增长，公司盈利指标也有所上升。

2020年公司实现营业收入348.8亿元，同比上升34.3%。

同时随着公司的销售规模迅速上升，预收账款由2019年的566.9亿元上升至690.9亿元，充足的预收账款为公司提前锁定了大部分业绩，是盈利能力上升的有效保障。

此外，公司的费用管控能力有较大提升，财务费用率呈持续下降趋势，助力净利润率水平提高。

四、“三道红线”全部转绿，评级持续提升2020年，金辉控股明确了“以现金及利润为管理导向”的发展战略，期内实现了“三道红线”全部转绿。

IPO带来的资金流入为公司的负债结构带来了较大的改善。

我们认为，当前融资环境趋严，金辉控股明确以现金为重，有利于公司的长远发展。

基于金辉控股市场地位的提升、财务杠杆的改善及优质且充足的土地储备，2020年以来多家评级机构上调公司评级。