财信证券-蔚蓝锂芯-002245-扩张产能，进入业绩释放期-210320

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公司发布2020年报。

公司2020年实现营收42.50亿元，同比增长20.76%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长136.33%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长683.4%。

公司的治理结构上，2020年7月份，公司实控人变更为现任总经理陈锴，变更后控制权和经营权实现一致，有利于公司未来的发展。

电动工具电池业务迎来高速发展期。

电动工具电池具有“欧美需求回暖+国产替代”的中期逻辑，公司是国内该领域龙头企业之一，目前和BOSH、StanleyBlack&Decker、TTI等国际知名品牌稳定合作。

公司电动工具电池进入大规模扩产期，预计新增年产能超3亿颗，计划在2021年Q3陆续释放新增产能。

LED业务扭亏为盈，金属物流业务保持平稳。

LED业务随着下游回暖以及公司在产品结构、客户结构上的调整，有望扭亏为盈，贡献一定的业绩。

金属物流业务有望保持平稳。

盈利预测：我们根据公司的2020年报情况更新了盈利预测，预计2021-2023年实现营收56.64/71.94/86.55亿元，实现归母净利润5.15/7.05/9.06亿元。

对应EPS分别为0.50、0.68、0.87元/每股。

参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司2021年27-29倍PE估值，合理价格区间为13.5-14.5元。

维持“推荐”评级。

风险提示：产能扩张不及预期，产品价格下跌超预期。