万联证券-非银金融行业周观点：券商股权新规落地，板块并购预期或升温-210322

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投资要点：行情回顾：上周市场延续震荡下行态势，非银板块下跌4.08%，跑输沪深300指数1.37pct，其中券商-2.31%、保险-6.61%、多元金融-0.88%。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-15.77%、-8.51%、-3.52%。

板块个股普跌，券商中方正证券（+2.94%）、中信证券（+0.84%）、东吴证券（+0.00%）涨幅居前，国金证券（-12.43%）、锦龙股份（-7.64%）、招商证券（-5.51%）涨幅居后。

保险板块,西水股份（+2.35%）、天茂集团（-1.22%）、中国人保（-1.32%）涨幅居前。

证券行业：上周股基日均成交额8106亿元，环比-14.02%。

截至2月末，年内两市股基日均成交额11,117亿元，同比+22.74%；年初至今，权益融资1460亿元，其中IPO、增发和配股规模分别为595亿元、865亿元、0亿元，债券融资11128亿元，其中企业债、公司债、可转债、证监会管ABS规模分别为730亿元、6706亿元、402亿元和3289亿元。

截至3月18日，沪深两融余额16527.03亿元，其中融资余额15093.17亿元，融券余额1433.87亿元，3月融资买入额/偿还额为98%。

保险行业：人身险保费持续复苏，车险市场短期压力难释放。

2021年1月保险行业原保险保费收入10094亿元，同比+11.16%，增速恢复到两位数。

其中，人身险1月保费收入8515亿元，同比+13.49%，较去年同期提升6.16%，主因系开门红时点恰逢新旧重疾产品过渡期，旧版重疾产品销售火爆，带动人身险保费持续复苏。

财险保费收入1579亿元，同比+0.13%，较去年同期下滑4.45%，主因系车险保费占比大幅下滑，不足50%，车综改仍旧拖累财产险公司整体表现。

投资建议：证券板块：上周证券公司股权管理新规落地，内容较去年6月征求意见稿变化不大，主要包括：降低主要股东持股比例门槛（降至5%）；降低主要股东资质要求，净资产要求由2亿元降至0.5亿元，取消持续盈利能力和具备相匹配金融业务经验要求；三是调整股权相关审批事项；四是进一步明确有关监管要求，包括禁止股权相关的“对赌协议”等。

从行业现状看，具备分散式股权结构和多元化股东背景的券商经营绩效要普遍好于股权高度集中的券商，股权新规有助于一定程度上消除证券业并购障碍，鼓励券商引入具有协同效应的战略投资者来增强资本实力和盈利能力，利好走差异化和特色化路径的中小券商。

近期券商板块在市场货币政策收紧预期和监管局部趋严影响下估值承压，拉长时间区间看，当前时点板块性价比较高，建议耐心等待拐点到来。

保险板块：上市险企2月人身险业务继续保持高增长，车险业务保费表现超预期，负债端整体向好。

利率方面，10年期中债国债到期收益率仍维持在3.25%左右，长端利率仍处于上行通道中。

在经济复苏、资负两端持续修复、健康险和养老险迎政策红利以及不断放开外资险企进入中国市场的背景下，我们认为险企有望走出持续、稳健、高速发展之路。

上周保险股出现短期调整，部分上市险企估值仍偏低，我们维持行业“强于大市”评级，推荐盈利能力强、业绩表现优异的龙头险企。

风险提示：疫情扩散、车综改影响超预期、外围市场剧烈波动。