万联证券-菱电电控-688667-首次覆盖报告：自主电控领军企业，主流车型横向拓展壮大发展空间-210322

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报告关键要素:公司为国内自主品牌汽车电控系统领军企业，自成立以来一直专注于汽车动力电子控制系统，汽车电控行业技术壁垒高、成长赛道优质，公司为国内仅有的获得汽油机国六车型公告的两家中国自主电控企业之一，核心技术打破国际巨头垄断，实现了汽车动力电子控制系统的国产化，目前自主电控企业市场份额较低，未来随着公司电控系统在主流车型上的应用突破，将迎来广阔的国产替代成长空间。

投资要点:电控系统技术壁垒较高，成长赛道优质：全球汽车电子行业规模高达万亿以上，且随着全球汽车产量的增长及汽车电子化、智能化、网联化技术的深入应用，行业规模呈扩大趋势。

发动机管理系统（EMS）属于汽车电子分支领域中的动力总成控制，由于控制系统变量多、难度大，技术壁垒较高，国内外电控技术存在一定的差距，一方面因起步明显落后发达国家，另一面在部分电控核心技术或前沿技术产品上，国内仍未突破或量产。

目前国内市场被博世、大陆、电装等企业垄断，自主品牌电控企业市场占有率偏低，好在自主品牌已经实现了EMS国产化，在非主流乘用车、轻卡等领域占据一定市场份额，随着国六标准的全面执行、技术的创新积累、二三线乘用车品牌的逐步验证，预计自主品牌电控企业有望在主流乘用车市场上获得一定的突破，届时将迎来较大的国产替代发展空间。

自主领先电控企业，技术打破国外垄断：公司自成立以来一直坚持技术驱动发展，自主研发独立掌握18项关于电控系统的控制策略及底层复杂的驱动设计技术，成功开发出了具有自主知识产权的发动机管理系统（EMS），彻底打破了国内汽车产业“核心技术空心化”局面，与跨国巨头相比，虽然技术存在一定的差距，但公司具有新车型开发速度优势、后续特殊功能添加及改动的便利优势，响应速度快，技术服务到位，在国内自主电控系统供应商中市场地位较为。