中信期货-贵金属策略周报：近期三件事分析，预期短期贵金属上行动力趋缓，但不改长期逻辑-211121

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观点：本次我们讨论近期三件事：财政政策支撑实际利率、削债规模预期变化、以及美联储人选变化。

我们认为，积极财政政策支撑实际利率抬升，但由于供给端尚未解决，同时在参议院前景未定，所以暂时对贵金属影响不大；削债规模预期变化方面，尽管这可能又是一次美联储的前瞻性指引调整，但也在短期使得贵金属上行动力受阻。

美联储人选方面，我们认为美联储将维持政策的一惯性，即不会因人选改变变更政策方向。

具体为，在美国推行积极财政政策的预期下，其对于融资成本——美债利率始终存在上限约束，同时在确定劳动力缺口变为永久下，使用收紧货币的方法调整通胀。

目前，我们认为美联储较大概率维持货币政策不变。

拆解美联储CPI原因可以发现，最大贡献来自于能源和交通运输。

美联储加息只因长期性通胀因素：工资-价格螺旋上升问题。

因此美联储将容忍短期通胀，等待结构性失业确定，此前贵金属都有支撑。

我们维持之前的观点，根据11月美联储议息会议发言，其真实选择是，容忍高通胀风险，选择保证经济增长（就业复苏）。

美联储依旧将通胀判断为供给端的暂时现象。

当前美国通胀主因有三：物流、能源、劳动力结构。

根据鲍威尔发言，只有在劳动力结构确认发生永久变化的情况下，美联储才可能选择加息。

操作建议：1.通胀预期高位下，维持中长偏多思路，短期内因美联储前瞻指引或震荡。

风险提示：1.美国释放战略原油储备；2.货币政策变化。