光大证券-快递行业2021年10月经营数据点评：行业CR8指数环比持平，价格战趋缓或将持续被验证-211121

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◆2021年10月快递行业CR8指数环比持平。

2021年10月，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%，环比9月增速提高4.0pct；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%，环比9月增速提高0.3pct；单票收入约9.14元，同比上年10月下降7.2%，环比9月下跌6.3%。

2021年10月，快递行业CR8指数为80.8，同比上年10月减少1.9，环比9月持平。

整体来看，虽然今年以来行业快递行业平均单票收入继续下行，但CR8指数今年6月以来保持不变，侧面反映行业整体价格战逐渐趋于理性。

◆2021年10月金华（义乌）地区快递业务平均单票收入环比上涨。

2021年10月，浙江省快递业务平均单票收入约5.45元，环比下降9.3%，不过金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.94元，环比上涨0.1%；广东省快递业务平均单票收入约7.68元，环比下降6.7%，广州市快递业务平均单票收入约5.45元，环比下降6.6%。

受益于监管政策逐步落地，21年9月、10月金华（义乌）地区快递业务平均单票收入改善明显。

◆2021年10月实物网购社零占比环比提升。

2021年10月，全国社零总额同比增长4.9%，环比9月增速提高0.5pct；实物商品网上零售额同比增长8.7%，环比9月增速减少2.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为24.6%，环比9月增速增加0.9pct。

整体来看，今年以来实物网购社零增速明显放缓，1-10月累计增速为14.6%，低于19年、20年同期增速（19.8%、16.0%）；1-10月实物网购社零占比为23.7%，较去年同期（24.2%）略有下降；不过快递全行业业务量增速依然保持在较高水平，1-10月累计增速为34.7%，高于19年、20年同期增速（26.0%、29.6%）。

◆2021年10月通达系快递公司单票收入改善趋势明显。

2021年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量增速分别为21.6%、21.1%、19.4%、24.3%，其中顺丰、韵达、申通增速高于行业平均增速（20.8%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为8.4%、17.2%、15.8%、11.1%，除顺丰外，其他公司占比较9月均有所增长。

2021年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月单票收入分别为15.92元、2.17元、2.29元、2.11元，环比9月分别变化-9.5%、+1.4%、+0.4%、+0.0%，同比分别变化-9.0%、-0.6%、+6.9%、-7.2%；整体来看，通达系快递公司单票收入改善趋势明显。

◆投资建议：随着政府对快递行业的监管不断加码，极兔收购百世国内快递业务，行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。

我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。

◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。