光大证券-银行业周报：房地产贷款回暖，C端好于B端-211121

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银行板块表现：本周银行指数下跌0.34%，跑输沪深300指数0.38pct，在各行业涨跌幅排名24/30。

个股表现上，常熟（+3.5%）、青岛（+2.8%）、华夏（+1.6%）、苏州（+0.9%）、青农商（+0.8%）等涨幅居前。

常熟银行是我们近期重点推荐标的，主要基于：1）江苏地区经济复苏较好，公司信贷投放“供需两旺”具有持续性；2）公司信贷结构能够较好规避政策和市场风险；3）通过客户下沉和信用类投放，促进NIM稳定且逐季向好；4）资产质量优异表现有望持续；5）具有独树一帜的村镇银行模式。

详见外发报告《微贷标杆，成长广阔——常熟银行（6001128.SH）投资价值分析报告》。

银保监会披露前10月信贷投向，重点支持领域“量”增“价”降。

11月19日，银保监会答记者问，详细表述了前10月新增信贷结构：①制造业贷款新增2.3万亿，其中82.6%为制造业中长期贷款。

结合前三季度新闻发布会数据，测算10月单月投放力度有所减弱，但增速仍可维持在12.5%。

贷款利率3.94%，较年初下降13bp；②普惠小微贷款新增3.2万亿，同比增速24.6%，普惠小微企业贷款继续保持高速增长。

贷款利率5.7%，较年初下降17bp；③民营企业贷款新增5万亿，信用类贷款余额占比14.7%，贷款利率5.3%，较年初下降3bp；④房地产企业合理贷款需求开始逐步满足，10月末，房地产贷款同比增长8.2%，个人贷款中90%以上用于支持首套房。

值得注意的是，根据前三季度答记者问数据，9月末房地产贷款增速为8.6%，较10月高了0.4个百分点。

再考虑到人民银行披露的10月份按揭贷款新增3481亿，较9月多增1013亿，则可以推算出10月份单月房地产企业贷款呈现负增长萎缩态势。

下一阶段，房地产企业贷款（主要是开发贷）需要扭转下滑势头。

三季度城农商行经营分化，上市银行与非上市银行差异突出。

银保监会3Q银行业主要监管指标显示，城商行盈利增速环比1H21下降4.2pct至0.4%，农商行盈利增速环比1H21下降1.4pct至8.4%；结合37家A股上市三季报来看，上市城商行盈利增速环比1H21提升2.1pct至17.5%，上市农商行盈利增速环比1H21提升1.6pct至13.6%；其中，江苏（+30.5%）、张家港（+27.0%）、宁波（+26.9%）、杭州（+26.2%）、南京（+22.4%）等优质区域城农商行归母净利润增速超过20%。

进一步印证了区域分化加剧背景下，银行机构间的分化也呈现拉大态势。

我们认为在区域分化特征大概率延续情况下，江浙等优质地区经济仍处于景气期，稳增长压力相对更小，银行处于“亲周期”、“正循环”过程中；预计区域法人房企风险较小、我们继续看好优质区域中小银行，推荐常熟、江苏、南京、杭州四家银行。

投资建议：房地产企业融资恢复促进银行股走势企稳，中小优质银行仍有望获α收益。

当前银行股投资的相对确定性与潜在风险并存，a.相对确定性主要来自：1）跨周期安排下的银行业经营，基本面稳健有支撑；2）优质银行受益客群优势带来的信贷需求与定价能力，盈利具有可持续性，将“强者恒强”；3）低估值下的银行板块配置风险极低。

b.潜在风险为：1）短期内，房地产融资政策放松和弱资质房地产企业现金流压力可能共存；2）中期看，住房销售和土地市场的不确定仍存。

随着房地产企业合理融资需求逐步恢复，房地产企业现金流压力将减轻，周五时市场开发贷放松传言带动地产股和银行股走强。

我们认为，市场对房地产市场风险事件的响应，将显著影响银行股走势。

现阶段房地产融资“政策底”已现，市场情绪面也面临转暖可能，银行股估值压力减弱。

风险提示：经济不及预期；房地产风险形势扰动；流动性或影响资金配置。