山西证券-快递行业2月报：低基数+服务保障能力增强，业务量同比高增长-210322

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低基数+服务保障能力增强，快递业务量及业务收入维持同比高增长。

一方面，去年同期受疫情因素影响，快递业务件量及快递业务收入基数均较低；另一方面，行业城市末端服务能力整体提升，基础设施建设布局整体完善，同时本年春节期间众多国内主流快递公司均积极参与本年“春节不打烊”活动，填补往年春节快递业务缺口。

因此，本月快递业务量及业务收入均实现同比高速增长。

具体来看，本月实现规上快递业务收入515.70亿元，环比下降40.56%，同比增长41.25%；实现规上快递业务量46.18亿件，环比下降45.63%，同比增长67.01%。

后续来看，网购需求增长确定性较高，快递服务能力整体提升，快递需求有望持续释放，3月业务量有望维持同比高速增长；然而，考虑2020年3月国内快递业务情况呈现修复态势，我们认为3月业务量同比增速将有所收窄。

分类别来看：同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量5.88亿件、38.84亿件、1.47亿件，同比分别增长16.95%、77.92%、83.66%，同城及异地规上快递业务量合计44.71亿件，同比增长66.51%。

分发件地来看：东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为36.18亿件、6.32亿件、3.69亿件，同比分别增长62.42%、107.39%、58.04%，北京规上快递业务收入同比下降13.25%，其余省级行政区规上快递业务量均实现同比增长，湖北、新疆、天津等地规上快递业务量同比增速均超过90%。

单票收入环比小幅增长，集中度小幅下降。

2021年2月，价格战有所缓和，单票收入较上月小幅回升，但同比仍大幅下降，本月单票收入为11.17元，环比增长9.33%，同比下降15.26%，快递行业CR8为79.90%，同比下降6.50pct，环比下降0.500pct。

分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递2月分别实现业务量6.99亿票、7.01亿票、5.29亿票、3.89亿票，分别同比增长47.16%、136.03%、127.04%、146.20%，单票收入分别为15.11元、2.16元、2.60元、2.72元，同比分别下降16.93%、28.48%、6.14%、8.42%，各公司业务量均同比高增长，但单票收入均同比大幅下降。

投资策略：整体来看，一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值，选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。

建议关注：顺丰控股、韵达股份。

风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。