东方证券-联创电子-002036-光学业务驶入快车赛道，产能释放助力业绩高增长-210323

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核心观点掌握镜头核心技术，光学业务快速增长：公司掌握了模具制造、模造玻璃等镜头制造过程中的核心技术，目前已经形成模具制造-镜片-镜头（纯玻璃/玻塑混合/塑料）-模组全产业链布局。

经过多年的技术沉淀和客户导入，公司核心的光学业务迎来全面增长，2020年，公司生产经营虽受疫情影响，但光学业务发展势头良好，手机镜头及影像模组销售收入较上年增长约56%，车载镜头及影像模组销售收入增长约123%。

公司车载镜头爆发确定性强：T客户model3搭载了8颗镜头，蔚来最新发布的ET7搭载了11颗8M镜头，随着ADAS快速渗透，yole预测平均每辆汽车搭载摄像头将从2018年的1.7颗增长到2024年的3.2颗。

公司车载镜头一直与全球领先的车载摄像头方案商、终端厂商和Tier1厂商Mobileye、英伟达、H客户、T客户、法雷奥等深度合作，车载镜头验证周期长，双方一旦合作，不会轻易更换供应商。

公司未来5年在手订单约30亿，新客户和新项目还在不断导入。

卡位行业爆发风口，公司车载镜头将会迎来快速爆发。

手机光学和高清广角有望迎来快速增长：截至20年7月，公司手机镜头产能已达到18KK/月，预计到21年年底有望扩张到40-50KK/月，产品端也将由现有4P、5P向6P、7P等高阶产品过渡，此外，公司一直与大客户合作开发玻塑混合高端镜头，静待行业需求放量。

客户方面，公司与ODM龙头厂商深度合作。

在已具备技术优势的基础上，随着产能进一步释放，公司手机光学有望保持持续快速增长。

高清广角镜头方面，公司一直与Gopro深度合作，并最新导入了大疆、H客户等多个新增项目，随着Gopro的需求反弹和新项目需求放量，公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。

财务预测与投资建议我们预计公司20-22年每股收益分别为0.16、0.44、0.66元，根据可比公司21年30倍市盈率估值，维持给予目标价13.2元，维持买入评级。

风险提示光学镜头出货不及预期，行业竞争激烈毛利率下滑风险。