财通证券-昆仑万维-300418-收购StarMaker布局音频应用-210323

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事件：2月27日，昆仑万维拟以13.95亿元的现金对价收购StarGroup60.65%的股权。

3月15日，公司股东大会通过该决议。

StarMaker是旗下主要产品。

StarGroup的主要产品StarMaker是全球最受欢迎的音频社交平台之一，用户分布在东南亚、中东、欧美、美洲等地区，是多个市场的头部音频应用。

根据易观分析的报告，StarMaker活跃用户超过5000万，2020年度全球下载量超过6000万，用户单月贡献3分钟以上的UGC音乐作品数量超过4000万个。

去中心化的家族社群结构。

家族制的设计，成为StarMaker用户高粘性的关键，也是打造社交关系链的核心抓手。

与直播平台的公会不同，StarMaker的家族制，严格限制家族人数，封顶50人。

用户在家族中更有归属感和荣誉感，更密切的互动交流也让用户的社交关系更为紧密。

目前，平台有群组关系的日活跃用户数量占比超过30%；站内每天人均发送消息50条以上。

深耕中东及东南亚地区。

中东地区受宗教文化影响，线下活动受限，因此在线K歌在中东地区拥有巨大的市场开发潜力。

东南亚市场人口规模巨大，具备一定经济消费水平、对社交和音乐流媒体有着较大热忱等优势特点。

StarMaker在这两个地区的APP畅销榜长期保持第1到第3名，覆盖了各自区域的人口和收入大国。

商业变现前景可期。

StarMaker的商业模式主要分为语音房间和视频直播房间的互动打赏、VIP订阅、广告。

其中互动打赏为主要收入来源。

2020年，StarMaker实现营业总收入6.20亿元，实现净利润9071万元。

分地区来看，2020年12月的收入分别为，东南亚地区548.7万美元，中东地区221万美元。

投资建议与评级：收购完成后，昆仑万维将形成Opera、StarGroup、GameArk、闲徕互娱、投资五大业务矩阵，成为具有全球互联网效应的平台公司。

我们预测公司2020/21/22年归母净利润47.75亿、18.63亿、20.39亿，EPS分别为4.07、1.59、1.74，给予目标价27.6元，维持公司“买入”评级。

风险提示:用户变现未达预期；海外监管趋严；同品类产品竞争加剧；。