国元证券-医药生物行业双周报：隐形正畸悄然变美，冠军赛道未来可期-210321

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报告要点：双周行业观点-隐形正畸悄然变美，冠军赛道未来可期正畸市场基数大、渗透率低：我国错颌畸形发病率74%，主力人群6-40岁患病人数高达4.96亿人，基数庞大。

兼具“医美”+消费+非医保的正畸市场需求旺盛，矫治率低，正畸案例数288.21万例，矫治率仅为0.58%，相较于美国市场4.21%的矫治率，发展潜力大。

未来正畸市场发展取决于矫治率的提升，预计2030年正畸矫治率提升至2.28%，案例数达到1132万例，正畸终端市场规模从当前475亿元，提升到1700亿元。

隐形正畸为颜值保驾护航，提升医生椅旁周转率：隐形正畸具备美观度高、卫生、舒适度高、节省医生对患者椅旁就诊时间和复诊频次、提升椅旁周转率、提前预知矫治效果等优势广受青睐。

国内隐形正畸市场仍在萌芽阶段,隐形正畸案例数30.39万例，渗透率仅为10.5%，对标美国33%的渗透率，国内隐形正畸大有可为。

当下隐形正畸终端市场规模近100亿，随着口腔保健意识的崛起，颜值经济盛行，中国隐形矫治需求快速增长，预计到2030年隐形矫治案例数达到368.5亿，市场规模突破1032亿，远期案例数可高达801.4万例，对应市场规模2084亿。

百花齐放却二分天下，先发优势塑造护城河：当前竞争市场龙头脱颖而出，护城河高，2020年前三季度时代天使和隐适美分别占据41.3%和40%市场份额。

先发优势体现在：医生资源的获取和维系；依托数据库累积学习提升的适应症范围和治疗精准度；优势正畸产品，和与之相匹配的数字化系统、服务系统等。

市场行情回顾2021年3月8日至3月19日，上证指数下跌2.78%，深证成指下跌5.59%，申万医药生物指数下跌4.50%，跑输沪深300指数1.78pct，在28个申万一级行业指数中排名第19。

七个子板块均有不同程度的下跌，跌幅最大的是医疗器械II、医疗服务II与生物制品II分别下跌6.86%、5.73%、5.29%，跌幅较小的是化学原料药、医药商业II与中药II分别下跌0.23%、0.35%、1.80%。

截至3月19日，医药板块估值为41.85倍，比2010年以来均值（39.46X）高2.39个单位。

溢价率方面，医药板块相对于沪深300的估值溢价率为170.99%。

投资建议隐形正畸兼具“医美”+消费+非医保属性，市场仍有10-20倍提升空间，当前竞争格局稳定，龙头护城河高。

建议持续关注隐形正畸赛道，全球龙头爱齐科技、本土领军者时代天使科技。

风险提示新冠疫情影响；知识产权纠纷，专利保护不足；研发技术无法提升及研发人员流失；销售不及预期；竞争格局加剧；产品价格下降等风险。