南华期货-有色金属（锌）周报：基本面偏好，警惕宏观风险-210321

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宏观：宏观上，美联储议息会议宣布维持低利率水平不变且延续偏鸽派言论，令市场消除短期对缩紧宽松政策的忧虑，美元指数回落。

然美债收益率继续上升以及中美高层对话产生摩擦，风险情绪提升令美元回升从而对风险资产造成打压。

供给：海关数据：中国锌矿砂及其精矿1-2月进口量累计达68.01万实物吨。

中国锌锭1-2月进口量累计达8.82万金属吨。

中国未锻轧锌合金1-2月进口量累计达1.05万吨。

需求：镀锌订单略有转弱，华北地区中小企业上周受环保影响减产已基本恢复正常，然大厂受成品库存拖累，少量压缩产量。

上半周锌价高位震荡，企业以消化原有库存为主，随着锌价下跌企业逢低补库热情高涨。

镀锌管不及预期，企业成品库存压力依然较大，结构件方面脚手架订单依然保持火热，铁塔订单稳定，光伏支架订单同比略有不及，预计4月初陆续会有增量。

库存：截至3月19日，SMM七地锌锭库存总量为25.95万吨，较上周下降3800吨；截至3月19日，上期所锌锭库存较上周减少798吨至122420吨，LME锌库存为265125吨。

截至3月19日，上海保税区锌锭库存为5.07万吨，较上周下降1000吨。

观点：内蒙古“能耗双控”影响初显，SMM内蒙古锌精矿样本产量较预期有所下降，但影响相对有限，内蒙古冶炼厂中紫金炼厂与百灵炼厂3月合计减产0.6万吨左右，其余暂无影响，未来政策继续发酵将影响至二季度。

而四川地区炼厂亦由于锌矿紧缺进入检修状态。

消费端，复苏情况略不及预期，其中镀锌订单略有转弱，华北地区中小企业受环保影响减产已基本恢复正常，然大厂受成品库存拖累，少量压缩产量。

镀锌管企业成品库存压力依然较大，结构件方面脚手架订单保持火热，铁塔订单稳定，光伏支架订单同比略有不及。

库存方面，下游企业低价采购意愿较好，周内低价成交火热带动社库去库3800吨。

综上，锌整体基本面向好，震荡偏强为主，但需警惕宏观风险。