光大证券-晶瑞股份-300655-2020年年报点评：半导体与新能源双轮驱动，共促公司未来成长-210323

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事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收10.22亿元，同比增长35.28%；实现归母净利润7695.01万元，同比增长145.72%，折EPS0.44元/股。

受益国产替代加速，公司半导体材料产品稳步增长。

随着我国芯片制造业国产替代进程加速，下游芯片厂商需求增长，公司核心产品光刻胶及配套材料的销售稳步增长，2020年实现营收1.79亿元，同比增长16.98%。

超高净纯试剂全年实现营收2.09亿元，同比增长16.94%，公司正逐步成为下游芯片制造企业的主要供应商，实现半导体高纯试剂的国产替代。

公司其他业务板块也保持着较高增速，锂电池材料、基础化工材料、能源板块分别同比增长34.88%、89.52%和18.80%。

微电子化学品行业领先者，持续突破技术壁垒。

公司作为国内较早进入微电子化学品生产领域的企业之一，一直致力于成为半导体集成电路电子材料的领先企业。

公司光刻胶产品由子公司苏州瑞红生产，产品序列齐全，产业化规模、盈利能力均处于行业领先水平，其中i线光刻胶已向国内的知名大尺寸半导体厂商供货。

为突破西方国家的技术封锁，实现半导体材料的国产替代，公司2020年购入ASML1900Gi型光刻机设备，用于研发90-28nm芯片制程的ArF光刻胶。

湿电子化学品方面，公司的高纯度双氧水、高纯度氨水及在建的高纯硫酸等产品金属杂质已达到或可达到SEMI最高等级G5水准。

待2021年高纯硫酸投产后，公司所产高纯度双氧水、高纯度氨水及高纯硫酸这三种在半导体行业内用量最大的高纯湿化学电子品将整体达到国际领先水平。

多项目协同，市场不断开拓。

公司2020年11月年产9万吨电子级硫酸改扩建项目一期落成，预计增加电子级硫酸产能3万吨；公司于眉山投资建设8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目，开拓西南市场；公司于潜江市的晶瑞（湖北）微电子材料项目处于前期建设阶段；公司规划在安徽精细化工产业基地建设5.4万吨微电子材料及循环再利用项目，完善公司产业链布局。

公司在泛半导体材料和新能源材料两个方向，拥有众多质量极高的产品，能为下游客户提供一揽子解决方案，随着投资项目的逐渐落地，预计公司市占率和盈利能力将进一步增强。

盈利预测、估值与评级：我们维持对公司2021-2022年的盈利预测，并新增2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润0.96/1.18/1.48亿元，折算成EPS分别为0.51/0.63/0.79元/股。

持续的高研发投入和多项目的逐步落地，将为公司未来提供巨大的成长空间，因此仍维持“增持”评级。

风险提示：募投项目建设不及预期，产品研发进度不及预期。