东莞证券-航空运输行业研究：曙光乍现，需求复苏助推修复行情-210323

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投资要点：全球新冠疫情现好转迹象，将推动跨境航空客运复苏。

2020年新冠疫情在全球范围快速扩散，全球航空业受到严重冲击，全球航空客运量大幅下降。

随着国内疫情防控得当，国内航空客运快速复苏。

随着全球新冠疫苗产能加速释放，全球疫苗接种人数和接种覆盖率正快速提升。

虽然以商务和旅游出行为代表的国际出行短期内仍未呈现明显复苏迹象，但是由于疫情影响，导致许多延期留学的国际出行需求有望在今年集中爆发，申请出国留学人数不降反升，预计率先提振国际航空出行。

同时多个国家放开入境限制、出台旅游针对性措施与多项政策以及疫苗护照的研究制定均将促进国际旅游业恢复元气。

世界旅游城市联合会预计，2021年全球旅游业有望逐渐复苏，基准情境下，全球旅游总人次和总收入均有望恢复至2019年的7成以上，其中国际旅游业复苏速度快于全球旅游业复苏均速。

大多数国内外旅游业相关部门、协会、机构和航司等看好国际航空客运的改善。

疫情期间全球运力收缩，行业有望迎整合优化。

受新冠疫情冲击，2020年全球航空客运需求大幅萎缩，全球航司大幅削减航班。

2020年我国航司运力扩张速度明显放缓，疫情期间运力控制为疫情后行业复苏营造良性环境。

同时疫情肆虐全球导致全球航空业遭遇重创，2020年全球有数十家航空公司倒闭，其中以欧美的航空公司居多。

从历史推演，疫情有望促使民航业新一轮的洗牌，未来有望通过提高行业集中度来改善具备竞争优势的航司的经营效益。

投资建议：曙光乍现，需求复苏助推修复行情。

民航业受疫情冲击严重，疫情发生以来板块表现整体落后。

春节后民航客运量强势反弹，国内航空出行需求明显回暖。

伴随当前国内疫情稳控的大环境，清明五一等小长假即将来临，居民压抑已久的探亲旅游出行需求有望迎来报复性反弹。

而海外新增疫情已现拐点，同时随着全球疫苗接种普及持续推进，全球疫情趋势有望持续向好。

海外疫情好转有利于国际航班恢复，跨境出行需求反弹将预示着民航走向全面复苏。

站在当下，我们认为民航业受疫情影响最严重的时期已过去，航空公司全年业绩改善预期高。

相对而言，国际航线复苏对于三大航的基本面反转力度更大。

目前三大航的PB为1.5-1.6倍，处于历史相对低位。

推荐中国国航、南方航空、东方航空，关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

风险提示：海外疫情改善进程低于预期；经济低迷影响行业需求；油价大幅上涨；人民币兑美元贬值；航空安全事件影响。