开源证券-碧桂园服务-6098.HK-港股公司信息更新报告：多元业务引擎持续发力，龙头起舞业绩大超预期-210323

《开源证券-碧桂园服务-6098.HK-港股公司信息更新报告：多元业务引擎持续发力，龙头起舞业绩大超预期-210323（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-碧桂园服务-6098.HK-港股公司信息更新报告：多元业务引擎持续发力，龙头起舞业绩大超预期-210323（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

物管行业龙头标杆，大象起舞，维持“买入”评级。

碧桂园服务作为物管行业龙头，背靠碧桂园，储备项目充足；增值服务前景广阔，三供一业有效提升盈利规模。

公司基本面持续向好，我们上调公司2021-2022年盈利预测，并新增2023年盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别42.2、65.6、100.4亿元（2021/2022前值为30.58、40.79亿元），对应EPS为1.44、2.24、3.42元，当前股价对应PE为40.6、26.1、17.1倍。

维持“买入”评级。

盈利能力持续提升，业绩超市场预期碧桂园服务发布2020年全年业绩，2020年实现营收156.0亿元，同比增长61.75%；归母净利润26.86亿元，同比增长60.78%。

按业务拆分营收结构，物管服务、社区增值、非业主增值、三供一业、城市服务分别占比55.2%、11.1%、8.8%、17.3%、5.7%。

公司盈利能力持续提升，综合毛利率34.0%，同比提升2.3个百分点，主要受益于物管费持续提升、同时盈利能力较强的增值服务收入占比持续提升。

物管规模高速发展，合管比高位彰显成长确定性2020年公司实现物管服务收入86.07亿元，同比增长49.7%；毛利率达34.6%，同比提升4.4个百分点。

从收入构成看，公司来自集团的收入占比72%，较2019年下降3.7个百分点。

公司项目主要来自集团、品牌拓展、收并购三方渠道，非居业态持续拓展。

公司总合约面积8.21亿平米，同比增长19.8%；在管面积3.77亿平米，同比增长36.7%；合管比高达2.17倍，处于行业领先水平。

社区增值多元赛道持续发力，收入规模翻番2020年公司社区增值服务收入17.31亿元，同比增长100.1%，占收入比例11.1%，同比提升2.1个百分点，成为公司第二大收入来源；毛利率高达65.1%。

从业务结构看，以家政服务、家装服务、社区传媒服务、增值创新服务、房地产经纪服务、园区空间服务收入占比分别为17.4%、13.8%、20.2%、30.8%、10.1%、7.6%，其中社区传媒服务、增值创新服务、家装服务收入增速最为可观。

此外，公司三供一业、城市服务收入增长可观，符合公司大物业管理、大社区服务的经营战略。

风险提示：行业销售规模波动较大；外拓业务不及预期；人工成本上升压力。