国泰君安-中石化炼化工程-2386.HK-以不断加强的核心竞争力和强劲的增长势头拥抱新能源时代，重申“买入”-210323

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2020年业绩稳健。

净利同比增9.1%至人民币23.82亿元，符合我们预期。

尽管2020年充满挑战，新签合同额同比增20.4%，体现了国内市场的韧性以及公司在海外市场的增长潜力。

截至年底，在手合同额同比增11.2%，为未来收入增长提供保障。

尽管中国能源和化工行业前景喜忧并存，我们对投资增长仍然保持谨慎乐观态度。

尽管中国能源和化工行业受到新冠疫情持续影响，但基础及高端化工品的国产替代仍然具有较强经济性且中国政府更加关注产业链安全问题――这些应该仍能对化工领域投资起到推动作用。

此外，中国的净零承诺以及随之而来的能源转型将为作为EPC服务龙头的中石化炼化工程提供广阔的机会。

得益于对于研发的长期重视以及高素质人才队伍，中石化炼化工程的核心竞争力不断加强，能很好地抓住这些机遇。

随着公司往后不断参与建设中国的能源转型，我们预计公司在国际舞台的竞争力也将在长期持续得到提升。

重申“买入”，目标价由4.25港元上调至5.20港元。

我们对于中石化炼化工程在中国能源转型背景下长期的高质量增长抱有信心。

由于公司在手合同充沛、股息率高且估值较低，其股票中短期来看具有防御性。

我们5.20港元的目标价是参考了7.8倍的5年历史平均前瞻市盈率。