财通证券-浙矿股份-300837-业绩复合预期，募投扩充建筑垃圾再利用设备产能-210323

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事件：（1）公司发布2020年年报，实现归母净利润1.2亿元，同比增长26%；（2）公司拟募集不超过1.5亿元资金用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）。

业绩复合预期，产能瓶颈望逐步打开。

2020年公司实现营业收入4.6亿元，同比增长25%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长26%，其中Q4实现营业收入1.33亿元，环比增11%，归母净利润0.3亿元，环比持平，主要因Q4销售费用环比大增0.1亿元。

考虑到公司之前销售人员仅20余人，销售费用的大增可能是公司扩招销售人员，增强销售渠道建设所致。

产能方面，募投项目已有部分新增设备在2020Q4前投入生产，受疫情影响，2020年部分采购设备到货推迟导致公司产能释放速度较慢，预计2021年公司将加速推进募投项目的投产，公司产能瓶颈将逐步打开。

下游产业结构调整拉动中高端设备需求，公司充分受益。

2016-2019年全国已有砂石土采矿权数量从4.14万个降至2.84万个，预计2019年和2020年还将退出矿山6595个。

供应总量未变，采矿权数量逐年下降意味着矿山规模化趋势明显，大中型矿山比例增加，将拉动中高端破碎筛选设备的需求。

公司是国内拥有1000TPH以上项目经验较多的设备厂家，在产品力、客户结构、成本控制方面具备竞争优势，公司充分受益于下游产业结构调整。

募投建设资源回收利用设备生产基地。

公司拟募集不超过1.5亿元资金用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期），建设地点位于长兴县和平镇，达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，建设期18个月，投产后第一年生产负荷为30%，第二年生产负荷为80%，第三年达产后预计年销售收入1.5亿元，净利润0.304亿元。

盈利预测及评级。

我们预测公司2021-2023年EPS为1.73、2.41、3.34元，对应PE为29.5、21.1和15.2倍，维持“增持”评级。

风险提示:破碎筛选行业需求下滑的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、客户开拓不及预期的风险。