安信证券-物流行业供应链视角看商流系列之一：京东物流VS社区团购VS通达系，谁的成本更低？-210323

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前言：本篇报告是《供应链视角看商流》系列的开篇，我们以市场最为关注的京东物流的仓配为切入点，剖析京东物流高效背后的成本结构；同时，我们试图从供应链视角来对比仓配、网络快递、社区团购等模式的履约成本差异，分析未来商流与物流的发展趋势。

不同物流模式存在较大履约成本差异：我们测算京东仓配单票成本约12元，随着规模效应增加和效率改进，京东物流的降本空间较大（仓储、运输、末端配送）；网络快递全链路单票履约成本约2.3元，主要与规模效应有关；日均单量1000单的前置仓单票履约成本约11元，订单密度对成本具有较大影响；即时配送单票履约成本约7元，以配送费用为主，人均效能影响较大；社区团购单票履约费用约0.97元，由于供应链流程较短（中心仓-网格仓-社区），且前端中心仓集采发挥规模效应，后端团长配送或消费者自提，创造了极致的履约成本。

商流决定物流，SKU的差异、客单价的差异决定多物流模式共存：（1）仓配模式主要适用于标品，通常客单价较高，周转快，具有一定的时效要求，SKU较少，例如家电、3C电子产品、快消品等；（2）网络快递适用于非标品，时效要求相对不高、对履约成本敏感度高，SKU较多，例如服装、食品、日用品等。

（3）前置仓的SKU品类较为丰富，定位高消费客群，客单价高，时效要求高。

（4）即时配送主要覆盖餐饮外卖、生鲜果蔬、日用百货类商品，具有一定时效要求。

（5）社区团购SKU较少，聚焦在高频、刚需的家庭生鲜食品领域，消费频次高，客单价低，消费者价格敏感性也高。

降本是商流的核心诉求，在商流剧烈变化的过程中，国内快递物流企业将比拼综合能力。

近年来，拼多多崛起、即时配送市场快速扩容、社区团购如火如荼。

站在供应链的视角，商家倾向于选择成本最优、效率最高的物流服务。

仓配在标品、高客单价用户中具有吸引力，网络快递在多SKU、成本敏感性高的客户中具有优势，未来的快递物流企业将比拼综合能力，正如我们看到京东物流走向社会化综合服务，而通达系、顺丰等快递龙头也在打造自己的仓配网络。

社区团购在生鲜零售线上化的过程中具有成本优势，对传统快递的影响仍需观察。

中国生鲜电商线上市场份额从2014年的1.1%快速增至2019年的6.3%，而在线上渗透率持续提升的过程中，社区团购凭借极致的性价比有望快速提升份额。

而社区团购未来对传统电商、传统快递的影响仍有待观察，考虑到当前社区团购平台SKU品类有限，以及供应链管理能力亟待提升，其目前对传统电商平台影响有限。

■风险提示：京东物流仓配成本测算差异；前置仓模式、社区团购模式、即时配送模式履约成本存在调研及测算差异；人力、租金等固定成本上升；电商行业增长放缓；电商变革不及预期；快递行业价格战。