光大证券-海天国际-1882.HK-2020年度业绩点评：业绩略超预期，看好注塑机国内需求复苏和海外市场拓展-210323

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业绩略超预期，收入利润创新高，宣布派发特别股息海天国际发布2020年度业绩，全年实现收入118.0亿人民币，同比增长20.3%；实现归母净利润23.9亿人民币，同比增长36.4%；每股收益1.50元人民币，略超我们的预期（1.44元）。

全年实现净经营性现金流32.8亿人民币，同比增长20.1%。

公司宣派下半年股息每股0.65港元，及基于经营利润创新高和现金流充裕而特别宣派中期股息0.75港元，连同上半年股息每股0.24港元，合计全年股息每股1.64港元，分红率超过90%，股息率达5.6%。

MARS机型引领成长，海外业务21年有望重现高增长公司2020年收入增长主要由小型机MARS机型销量增长驱动，20年MARS板块实现收入82.1亿元，同比增长28.6%，主要由疫情医疗相关产品和包装物流等需求增加所致；长飞亚电动系列和Jupiter二板系列的收入扭转上半年下滑趋势，20年全年同比分别增长6.8%/3.2%至14.4亿/13.0亿人民币，主要受家电、3C等行业的持续复苏及下半年汽车行业的需求增加推动。

20年公司国内收入82.8亿人民币，同比增长30.2%，而海外销售为35.2亿人民币，同比仅增长2.1%；随着海外疫情逐渐得到控制，21年公司出口金额有望重现高速增长。

公司在无锡、顺德、墨西哥等新工厂提升产能，为长期成长提供充足准备。

三代机推广，下游需求复苏，盈利能力有望进一步提升公司2020年综合毛利率达34.2%，同比提升2.6个百分点，主要由于需求景气带来规模效应提升、上游原材料价格较低带来成本下降，以及经营效率提升。

20年公司MARS系列和长飞亚系列三代机在国内外上市，价格较二代机进一步提升，标准化程度提高，结构更简单，原材料成本更低，钢材使用量更少。

随着三代机的推广，以及二板机等大型机占比的回升，公司盈利能力有望进一步提升。

维持“买入”评级随着经济复苏，注塑机下游需求旺盛，行业维持高度景气。

基于公司订单高度饱满，盈利能力有望进一步提升，我们分别上调公司21-22年净利润预测13.0%/17.7%至29.1/33.3亿人民币，引入23年净利润预测37.3亿人民币，对应EPS分别为1.82/2.09/2.33元人民币。

公司注塑机需求增长前景良好，海外市场开拓有望出现进一步突破，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外疫情控制不力风险。